20251116-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业 链周度报告总结

核心观点

报告指出锌市场预期分化，内外部矛盾短难以化解，维持震荡观点。国内供应减产后需求疲软，库存分化导致内外价差扩大。

供应端

• 国内锌精矿供应趋紧，进口窗口关闭，进口亏损较大，国产矿需求上升。云南、四川、陕西等地区减产增加，新疆新增产能持平产量。
• 河北等地区环保管控增压，氧化锌产能释放受限。
• 精炼锌开工率回落，利润处于历史中位。

需求端

• 消费进入淡季，镀锌开工率低，压铸锌合金及氧化锌需求低迷，终端产品如家电、汽车等表现疲软。
• 需求高涨：由于进口精矿加工费下降，国产矿交易乐观。

市场动态

• 国内锌价震荡，国内库存小幅去化，LME锌库增加。
• 沪伦比值低位，出口窗口开启，但出口量级有限，反套策略风险高。
• 库存结构：国内显性库存下降，LME总库存回升，注销仓单比例下降。
• 链价价差变化：国内维持C结构，远期曲线出现调整。

外部因素

• 海外锌消费增长强，库存去化，但进口TC利润不稳。
• 欧洲天然气价格高，影响锌冶炼厂利润，中国出口盈亏均衡。

终端需求

• 下游行业如水泥、轮胎、地产需求不稳定，房地产新开工下滑，汽车产量波动。
• 压铸和氧化锌开工率处在历史中低位，原料库存偏低。

价格预测

• 短期内，内外矛盾难调和，锌价外强内弱格局延续，沪伦比值和出口政策是关键驱动因素。
• 风险因素包括海外炼厂复产潜力和国内矿山供应稳定性。

结论

短期维持震荡策略，关注LME库存变化、出口数据和国内政策动向，中期警惕需求疲软与供给恢复的交互影响。