20210224-西南证券-众信旅游-002707.SZ-疫情后旅游市场将补偿性反弹_公司有望率先受益_18页_2mb

报告摘要

疫情后旅游市场补偿性反弹及公司发展分析

核心内容

本报告分析了疫情后旅游市场复苏趋势，认为疫情加速了行业产能出清，为龙头企业带来发展机遇。公司作为国内领先的旅游综合运营商，是出境游细分市场的龙头，2019年服务旅客数超过210万人次。随着全球疫情缓解，旅游业有望迎来补偿性反弹，公司有望率先受益，业绩逐步恢复。

主要观点

疫情对旅游行业冲击显著
2020年国内旅游人数同比下降52.1%，旅游收入下降61.1%。出境游业务自2020年Q1全面停摆，对旅游业造成重创。大量中小型旅行社因疫情退出市场，行业洗牌加速。
全球疫情缓解，旅游业复苏预期增强
根据世界旅游及旅行理事会（WTTC）预测，乐观情况下，全球旅游业将在3月下旬开始复苏，下半年国际旅行重启。疫情对全球GDP的贡献预计恢复至7.4万亿美元，行业有望实现补偿性反弹。
公司有望受益于市场复苏
公司作为出境游龙头，具备较强的市场地位和资源整合能力。疫情后，中小供应商出清，龙头公司有望提升市占率，实现业绩反弹。
与阿里旅行战略合作，打造B2B分销平台
公司与阿里旅行成立合资公司，共同开发旅游产品分销B2B平台，利用大数据和互联网技术，提升效率，优化行业生态，为公司带来新的业绩增长点。
布局免税业务，拓展海外市场
公司与中免集团合作，积极参与“一带一路”及海南自贸港建设，有望在免税业务和海外目的地开发中获得新的增长机会。
盈利预测与估值
公司2020-2022年归母净利润分别为-13.9亿元、0.2亿元和1.9亿元，增速分别为-2121.9%、101.7%和691.6%。2022年PE为30X，高于行业平均，公司未来增长潜力较大。
风险提示
疫情控制低于预期、与阿里旅行合作不及预期、免税业务布局不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

疫情冲击：2020年国内旅游人数28.8亿人次，同比下降52.1%；出境游业务全面停摆，行业受损严重。
行业出清：2020年至今有近3500家旅行社注销，行业集中度提升。
公司优势：出境游龙头，产品多样，渠道广泛，产业链资源丰富。
合作战略：与阿里旅行成立合资公司，开发B2B分销平台，整合资源，提升效率。
免税布局：与中免集团合作，拓展海外市场，参与海南自贸港建设。
盈利预测：2020年公司预计亏损13-15亿元，2021年有望扭亏，2022年归母净利润预计1.9亿元，PE为30X。
投资建议：首次覆盖，给予“持有”评级。

盈利预测与估值

指标/年度	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	12676.86	1631.86	5407.97	13924.12
增长率	3.64%	-87.13%	231.40%	157.47%
归母净利润（百万元）	68.61	-1387.23	23.51	186.09
增长率	191.15%	-2121.86%	101.69%	691.57%
PE	82	-4	240	30