20260126-中信期货-供应扰动风险仍存_锡价延续偏强走势_1页_254kb

锡价延续偏强走势分析总结

核心内容

2026年1月26日，锡价延续偏强走势，沪锡主力合约收盘上涨1.37%，报425340元/吨。这一走势主要由供应紧张与下游需求韧性共同驱动。

主要观点

供应端扰动持续

• 佤邦生产受限：佤邦预计在2026年初面临原料不足和矿山生产困难，后续供应风险仍存在。
• 印尼配额稳定但出口受限：印尼2026年锡生产配额设定为60,000吨，基本符合预期，但短期RKAB审批尚未完成，1-2月出口量预计维持低位。
• 刚果（金）供应受阻：北基伍省瓦利卡莱地区发生山体滑坡，进一步加剧了锡矿供应的不确定性。
• 国内矿端紧缩：云南地区锡精矿加工费（TC）上涨至14000元/吨，表明矿端供应依然紧张，精炼锡产量受制约。

需求端支撑强劲

• 下游库存低位：在价格回落时，下游刚需订单有所释放，市场交投氛围回暖。
• 多领域需求增长：半导体行业维持高增长，光伏和新能源车等领域的消费继续上升，带动锡需求。
• 库存重建需求：产业链库存需要重建，进一步支撑锡锭需求。

关键信息

市场库存情况

• 国内锡锭社会库存：截至1月23日为10678吨。
• LME锡库存：截至1月23日为7195吨。

产量数据

• 2025年中国精炼锡累计产量：17.87万吨，同比减少2.8%。
• 2025年12月单月产量：1.60万吨，同比减少1.8%。

未来展望

• 供给端：矿端持续紧缩，冶炼厂原料短缺，精炼锡产量难以提升。
• 需求端：美欧降息周期与财政扩张可能对全球经济产生积极影响，叠加半导体、光伏、新能源车等领域需求增长，锡锭需求持续上升。
• 价格预期：我们维持多头思路，进一步上调锡价区间高点至60万元/吨。
• 风险提示：需警惕价格短线波动风险，建议投资者做好仓位控制。

风险提示

• 主产区供应扰动：佤邦、印尼、刚果（金）等地供应不稳定可能对市场造成冲击。
• 全球经济衰退风险：若全球经济出现衰退，可能对锡需求产生负面影响。
• 美联储降息预期反复：降息政策的不确定性可能影响市场情绪和锡价走势。

数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• Wind
• 新华社
• 路透社
• 中信期货研究所

研究员信息

• 郑非凡：从业资格号 F03088415，投资咨询号 Z0016667
• 杨飞：从业资格号 F03108013，投资咨询号 Z0021455
• 王雨欣：从业资格号 F03108000，投资咨询号 Z0021453
• 张远：从业资格号 F03147334，投资咨询号 Z0022750
• 桂伶：从业资格号 F03114737，投资咨询号 Z0022425
• 王美丹：从业资格号 F03141853，投资咨询号 Z0022534

重要提示

本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。