20181218-安信证券-潞安环能-601699.SH-拟转让两子公司股权_盘活现有资产_5页_388kb

路安环能 (601699.SH) 股权转让与重组分析总结

核心内容

路安环能于2018年12月17日发布公告，宣布将通过公开挂牌方式转让部分子公司股权及产能，同时对潞宁煤业进行减量重组，旨在盘活现有资产、推进混合所有制改革，并符合行业政策导向。

主要事件

1. 股权转让

   • 拟转让元丰矿业有限公司90%股权，剩余10%由法人代表崔建宏个人出资。
   • 拟转让山西潞安焦化有限责任公司49%股权，公司仍保持控股地位。
   • 元丰公司规划产能为240万吨/年，但当前处于缓建状态，转让不影响公司产量。

2. 焦化产能转让

   • 转让165万吨焦化产能（为公司储备建设产能），预计带来收益。
   • 公司仍具备年生产能力：焦炭156万吨、焦油5.97万吨、粗苯6600吨、硫铵732吨，可外供焦炉煤气2.18亿方。
   • 此次转让符合山西省焦化行业去产能政策要求。

3. 潞宁煤业减量重组

   • 潞宁忻峪煤业拟吸收合并大汉沟煤业和忻岭煤业，保留忻峪煤业（60万吨/年，在建）为主体，忻岭煤业为已退出矿井。
   • 潞宁煤业拟吸收合并大木厂煤业、前文明煤业和忻丰煤业，保留主体潞宁煤业（180万吨/年，在产）。
   • 合计退出产能180万吨/年，由于减量置换原则，预计产能置换指标将小于180万吨。
   • 被整合矿井均为停建矿井，净资产为负，减值风险较小，对产量无影响。

主要观点

• 资产盘活与改革：通过股权转让和产能转让，公司可进一步优化资产结构，推进混改，提升运营效率。
• 行业政策符合性：转让行为符合国家对煤炭及焦化行业去产能的要求，有助于行业整合。
• 对产量影响小：上述转让及重组行为均不直接影响公司当前产量，有助于降低资产负担。
• 投资建议：公司预计2018-2020年归母净利分别为28.59亿元、30.22亿元、32.55亿元，EPS分别为0.96元、1.01元、1.09元，当前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6个月目标价为10.56元。

关键信息

股价与交易数据

• 当前股价（2018-12-17）：7.47元
• 6个月目标价：10.56元
• 12个月价格区间：7.37/14.30元
• 总市值：22,345.83百万元
• 流通市值：22,345.83百万元
• 总股本：2,991.41百万股
• 流通股本：2,991.41百万股

财务预测与估值

盈利与估值指标

风险提示

1. 需求大幅下滑或煤价大幅下跌。
2. 股权转让需上报国资委批准，存在不确定性。

投资建议

• 评级：买入-A
• 理由：公司估值处于低位，享受税率优惠，且未来盈利增长预期良好，符合行业政策导向，有助于提升资产质量。

财务数据摘要

• 2018年EPS：0.96元
• 2019年EPS：1.01元
• 2020年EPS：1.09元
• 每股净资产：6.90元（2018E）至8.37元（2020E）
• 净利润率：11.6%（2018E）至12.2%（2020E）
• ROIC：13.7%（2018E）至16.7%（2020E）

总结

路安环能通过股权转让与减量重组，优化资产结构，降低负债压力，提升运营效率，同时符合行业政策。尽管存在一定的政策与市场风险，但公司盈利增长预期良好，当前估值偏低，具有投资价值，故给予“买入-A”评级。