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宏观压力加大，铜价承压或下行

核心内容总结

本报告分析了2022年9月25日铜价走势，指出宏观压力加大，铜价承压或下行。主要从宏观面、供需面、库存与基差、资金表现、行业/产业动态等方面展开分析，为投资者提供行情回顾、逻辑观点、行情展望及投资建议。

主要观点

宏观面：美元指数强势，加息预期压制铜价

• 美联储宣布加息75个基点，联邦基金利率目标区间升至3%-3.25%，创下近40年来最激进的加息记录。
• 美元指数突破113点高位，非美元货币跌至历史低位，对铜价形成显著压制。
• 美国9月Markit制造业PMI和服务业PMI初值均高于预期，显示经济复苏迹象，但对铜价影响有限。

供需面：供给恢复，需求分化

• 铜矿端：全球铜矿产量持续回升，中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元，显示铜矿供应趋于稳定。
• 冶炼端：国内冶炼厂已完全恢复供电，检修集中度不高，9月产量环比增长。硫酸价格高位下跌，压缩冶炼厂利润空间。
• 下游需求：7月中国精铜表观消费量同比+7.8%，铜杆开工率环比+1.3%，铜板带开工率环比+0.31%。但铜管开工率环比-11.93%，显示需求分化。
• 终端需求：汽车产量环比明显回升，电网建设投资有所增长，但房地产投资及销售面积持续低迷，家用空调产量同比-9.8%。

库存与基差：库存回升，基差走强

• 国内外铜库存止跌回升，LME铜库存周环比增加22725吨至124725吨，SHFE铜库存增加1032吨至36897吨。
• 沪铜基差持续走强，LME0-3维持升水运行，显示现货对期货的支撑增强。

资金表现：净空头持仓，市场情绪偏空

• CFTC数据显示，铜期货净多持仓与铜价走势不一致，持仓维持净空头。
• LME和SHFE铜期货持仓量与铜价走势也显示市场情绪偏空，多空力量博弈加剧。

行情展望与投资建议

• 预计下周沪铜主力CU2211合约主波动区间参考57000-61000元/吨。
• 操作建议：单边建议逢高做空；跨品种对冲可考虑多铝空铜；期权策略可买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权的领口组合策略。

关键信息

• 沪铜主力2210合约：截至9月25日收盘62180元/吨，周内涨幅0.37%，主要运行区间61890-63200元。
• 美元指数：周内上涨至113点附近，对铜价形成显著压制。
• 欧元区PMI：9月制造业PMI初值48.5，创27个月新低，衰退预期强化。
• 国内冶炼厂：已完全恢复供电，检修集中度不高，9月产量显著回暖。
• 进口情况：8月铜矿进口环比+19.5%，精铜进口环比+10.6%，阳极铜进口环比+5.1%，废铜进口环比-0.3%。
• 洋山铜溢价：维持在96美元/吨区间震荡。
• 库存变化：LME和SHFE铜库存止跌回升，上海保税区库存周环比-0.7万吨。
• 基差：沪铜基差走强，LME0-3维持升水运行。
• 资金持仓：CFTC净多持仓与铜价走势不一致，持仓维持净空头。
• 投资建议：单边做空，跨品种多铝空铜，期权策略为领口组合。

风险提示

• 下行风险：国内外出现超预期经济危机。
• 上行风险：海外铜矿供应干扰导致超预期减产，低库存继续去化可能引发逼仓行为。

行业/产业动态

• 美国PMI：9月Markit制造业PMI初值51.8，服务业PMI初值49.2，均高于预期。
• 废铜制杆：废铜采购改善，开工率提升至51.08%，但原料供应仍紧张。
• OZ Minerals：批准17亿澳元投资开发West Musgrave铜镍项目。

免责声明

本报告由广州期货股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成操作依据，投资者据此操作风险自担。

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投资策略建议

• 单边操作：建议逢高做空。
• 跨品种对冲：可考虑多铝空铜。
• 期权策略：买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权的领口组合策略。

结论

综合宏观、供需、库存与资金等多方面因素，当前铜价承压，预计下周将维持震荡走势，操作上以做空为主。需密切关注国内外经济形势变化及铜矿供应情况，防范潜在的经济危机与逼仓风险。