银行行业深度报告-“穿透”《新资本办法》-银行买基金的现在与未来-开源证券_26页_2mb

银行资本新规对基金投资影响总结

2023年11月1日，中国银保监会发布《商业银行资本管理办法》（新资本办法），对银行资本计量规则进行调整，整体放松资管产品资本管理要求，重点重塑银行基金投资行为。新规将商业银行分为三档（第一档：资产规模5000亿元或跨境业务300亿元；第二档：资产规模100亿元但未达第一档；第三档：规模小于100亿元且无跨境业务），差异化监管以降低资本消耗。

资管产品资本计量规则调整

1. 穿透法适用门槛降低：基金公司可自行计算底层资产风险权重并报送银行，无需依赖第三方机构。此规则细化并放松“独立第三方”要求，使基金资本计量更高效，减少因穿透法实施困难导致的资本占用。
2. 杠杆率调整：基金产品风险权重需结合杠杆率计算，高杠杆产品资本占用显著提升，银行将提高收益率补偿要求。例如，杠杆率120%时，收益率需提升16BP以弥补资本成本增加。
3. 交易账簿计量方法：允许采用简化标准法、新标准法、内部模型法。市场风险RWA在150亿元左右的银行倾向控制交易账簿规模，以享受简化标准法的资本节约。

银行基金投资行为变化

1. 资本占用上升：货基和债基加权风险权重分别提升20%和36%（2023年半年报数据），但免税效应仍具安全边际。若基金收益率为3%、银行资本成本率为8%，风险权重需抬升111个百分点才可能抵消免税效应。
2. 季末策略调整：银行可能通过季中增持、季末赎回或调整基金持仓结构应对。例如，交易活跃且底层资产分散的货基或面临季末售卖压力，以避免资本占用。
3. 偏好可穿透基金：指数型基金、定制基金需求上升，银行倾向于选择底层资产清晰、风险权重较低的产品。嵌套层级超三级的基金将面临1250%风险权重限制，进一步筛选。

基金产品差异化影响

1. 货基：主要适用授权基础法，3M以上同业存单风险权重从25%升至40%，需收益率补偿4BP（同业存单占比30%）。
2. 利率债基：短久期指数基金性价比提升，与货基利差有望扩大至55BP（资本成本率75%下）。但银行仍需兼顾流动性管理需求。
3. 信用债基：第三档银行对信用债风险权重管理更为严格，底层信用债占比50%时，其收益率要求提升8BP；第一档银行因风险权重下降，收益率要求降低10BP。
4. 金融债基：因永续债（250%）、二级资本债（150%）风险权重较高，预期减仓力度有限，且对市场影响可控。

银行策略分化与关注重点

1. 股份行与城商行调整明显：2023年上半年交易盘基金占比下降52个百分点（股份行降85%），货基持仓比例降低，且基金投资规模大、占比高的银行需重点关注其策略变化。
2. RWA控制需求：市场风险RWA接近150亿元的银行或在季末主动缩减交易账簿基金规模，以维持资本节约红利。
3. 回购业务风险权重变化：新规下回购业务风险权重底线要求提高，但核心市场参与者扩大（含非银机构），对流动性分层影响有限。

投资建议与风险提示

• 投资建议：新规下银行基金投资行为受重塑，但整体资本消耗可控，无需过度担忧赎回风险。按揭贷款风险权重下降对高按揭占比银行形成利好，释放资本用于扩表。
• 风险提示：宏观经济下行、债券市场调整、银行转型不及预期可能冲击资本充足率；部分高风险资产（如二永债、高杠杆基金）仍需谨慎管理。