银行行业深度报告-第三方穿透后-基金销售和资产配置的应对策略-开源证券_24页_3mb

银行与基金投资的综合收益分析及策略建议
2024年1月19日银行投资策略报告指出，资本新规实施后，银行基金投资面临多重调整。主要结论包括：（1）交易账簿基金投资规模或收缩，81家发债银行2023年H1基金投资余额达63万亿元，其中交易账簿占比约20%-40%（126-25万亿元）。若公募基金严格执行“公平对待投资者”要求，银行难以获取底层资产信息，交易账簿风险权重将显著抬升，季末基金投资可能萎缩，偏好定制型和指数型基金产品。（2）各类型基金风险权重提升，债基（42%）和货基（23%）风险权重均上升，中长期纯债型基金和混合债券型二级基金增幅最大（48%和43%）。需通过额外收益率补偿（15-38BP）抵消资本成本增加。（3）基金投资仍具免税效应，银行通过基金间接投资债券的综合净收益率利差收窄但未消失。如政金债、商金债、同业存单等免税债券，基金投资利差分别高于自营投资12BP、13BP、6BP等。（4）差异化营销策略：①A+级银行存单占比高的货基产品优先向第一档银行推荐，B级及以下产品侧重第二档；②信用债基应提升投资级占比，优先营销第一档银行，规避第三档银行异地信用债；③利率债指数型基金作为货基替代品，适用于流动性压力较大的银行；④定制债基因可采用穿透法自行计量，无需乘12倍风险权重，适合大型银行。（5）投资策略：①避免在监管考核时点（季末）配置高风险权重资产；②季末适度降杠杆，货基杠杆率控制在100%以下；③货币基金优先配置本行存款，降低3M以上同业存单比例；④交易账簿基金应缩短底层资产久期，增配高评级债券，降低利率风险敏感性；⑤引导客户形成稳定预期，减少风险权重波动对持仓影响。

核心结论：资本新规促使银行优化基金配置结构，优先选择免税效应显著、风险权重较低且符合流动性管理需求的产品。国有行及部分农商行因资本缓冲空间较大，对基金投资的适配性更强。监管政策要求下，金融机构需加强合规管理，平衡收益与风险权重，推动银基合作与非银衍生品机会探索。风险提示包括宏观经济不及预期及政策趋严可能导致投资策略调整。