深度报告-20231103-开源证券-银行行业深度报告_穿透_新资本办法_银行买基金的现在与未来_26页

银行基金投资行为重塑：新资本办法的影响与银行策略应对

1. 资本计量规则大幅放松，对基金更友好

• 穿透法适用门槛更低：正式稿将独立第三方范围扩大至资产管理产品管理人，允许基金公司自行提供底层资产明细，简化穿透法实施路径。
• 第三方计量规则细化：允许基金公司自行计算加权风险权重后报送银行，降低资本计量障碍，避免授权基础法带来的高资本占用。
• 风险权重优化：不可穿透基金仍适用1250%风险权重，但资本质上保障“免税效应”的安全边际（风险权重需抬升111个百分点才能抵消免税效应）。

2. 基金产品影响各异，银行策略分化

• 货基：同业存単风险权重从25%提升至40%（3M以上），需通过提高收益率补偿资本成本（如同业存单占比30%时，基金收益率需提升4BP）。
• 债基：
  -利率债基**：资本新规后性价比提升，短久期利率债指数型基金与货基利差扩大。
  -信用债基**：第三档银行（<100亿元）约束更强，需提高收益率补偿（信用债占比50%时，第三档银行收益率要求提升8BP）。
  -金融债基**：减持高风险资产（二级资本债/永续债），但影响有限，基金持仓规模可控。

3. 银行偏好转变：精选穿透型基金，控制风险暴露

• 可穿透基金需求提升：银行增配指数型、定制基金，规避底层资产分散的穿透难度高的产品。
• 风险权重敏感调整：偏好低风险资产（如地方政府一般债、投资级信用债），减持高风险资产（3M以上同业存单、二级资本债）。
• 杠杆率制约：高杠杆基金需更高收益率补偿，银行谨慎参与（如杠杆率120%时，收益率需提升16BP）。
• 季末行为调整：市场风险RWA在150亿元左右银行倾向控季末交易账簿基金规模，避免触发简化标准法边界变化。

4. 关注重点变化

• 股份行和城商行：基金持仓规模较大，需重点监测其投资策略调整。
• 中小银行：季末主动赎回不可穿透基金，优先配置风险权重较低产品。
• 监管合规：禁止多层嵌套，避免不符合分档规则的资本套利行为。

5. 投资建议与风险提示

• 建议：银行应逐步压降交易盘基金配置、优化基金产品投资结构，重点关注穿透型产品；零售端可利用指数型基金增强投资者体验。
• 风险：宏观经济超预期、债市大幅波动、银行转型不及预期形成赎回压力。

相关报告风险提示

• 宏观经济不及预期、债券市场大幅调整、银行转型不及预期。

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