2019年A股春季投资策略：一年之计在于春_23页_1mb

2019年A股春季投资策略总结

核心内容

本报告由上海证券研究所发布，分析了2019年二季度A股市场的基本面、政策环境、国际因素及投资策略，旨在为投资者提供科学的投资建议。

主要观点

一、美国经济与货币政策

• 美国经济高位放缓，PMI和OECD综合领先指标出现下滑。
• 利率上行压制了私人投资，出口订单持续下滑，外需不振。
• 美联储维持基准利率不变并放鸽，暗示加息进入尾声，对缩表保持灵活性，降低全球资本市场的流动性压力。
• 美国经济处于“经济强+加息”与“经济弱+保持耐心”的预期波动中，美股上升空间有限。

二、国内政策与流动性环境

• 国内经济下行压力持续，但政策发力缓解了这一趋势。
• 央行保持中性偏松的货币政策，财政减税降费，基建补短板，提升市场流动性。
• 1月社融数据积极，显示宽货币向宽信用传导，改善实体经济回报。
• 1月降准释放流动性，有助于利率继续下行。

三、科创板设立对A股的影响

• 科创板定位支持高新技术和新兴产业，设置5套市值指标，允许未盈利企业上市。
• 科创板上市流程为“上交所审核+证监会注册”，不同于主板和创业板的审核制。
• 科创板允许同股不同权，提高市场包容性。
• 科创板采用“竞价+盘后固定价格+大宗”交易方式，前5个交易日无涨跌幅限制，波动性增强。
• 科创板将执行史上最严的退市制度，取消暂停上市环节，提高退市效率。
• 科创板设立将分流资金，但受宏观流动性支撑，对A股整体影响偏正面。

四、外资流入对A股的影响

• MSCI将A股权重逐步提升至20%，富时罗素将A股纳入指数，预计外资流入700-1250亿美元。
• 外资配置偏好向科技和医药行业倾斜。
• 陆股通持股集中于部分龙头股票，部分股票已达外资持股上限，未来将关注新纳入的优质标的。

五、A股市场趋势与估值

• 2019年二季度A股市场基本面核心影响因素包括：经济下行压力、货币与信用传导、全球货币环境变化。
• 市场风险偏好高位波动，但若经济数据印证股市抢跑，需防范回撤风险。
• 沪综指核心波动区间预计为2800-3200点。
• 科创板的估值体系将更加多元化，适用于不同生命周期的企业。

关键信息

一、政策支持与市场预期

• 2019年3月政府工作报告设定GDP增长目标为6%-6.5%，略低于去年，但处于合理区间。
• 2019年7-8月科创板将开板，首批企业预计20-25家，主要集中在医药、高端制造、半导体和人工智能行业。

二、市场流动性

• 1月社融增速提升，显示经济企稳信号，但后续数据需持续观察。
• 央行降准释放流动性，推动利率下行，有利于市场估值修复。

三、估值方法适用性

• 不同阶段企业适用不同估值方法，如概念期用VM指数和实物期权法，成长期用PS和PEG，成熟期用DCF、PE等。
• 科创板允许未盈利企业上市，原有PE估值法不再适用。

四、外资配置变化

• MSCI纳入A股将推动外资配置向中小板和创业板倾斜。
• 富时罗素纳入A股的三个阶段分别为2019年6月、9月和2020年3月，预计外资流入量逐年增加。

重点行业与主题

• 重点行业：氢能源、海工装备、工业互联网、车联网、养老产业、区域振兴。
• 投资策略：从一季度的“阵地战”转向二季度的“游击战”，区分外资主导的白马股与游资主导的题材股。

投资评级与免责声明

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性，不构成投资建议。

附：数据与图表

• 图1：美国经济放缓迹象
• 图2：利率上行压制私人投资
• 图3：美国PMI新出口订单高位下滑
• 图4：美国PMI新出口订单高位下滑
• 图5：社融增速领先于经济增速
• 图6：宽货币向宽信用传导改善企业盈利
• 图7：中采PMI指数继续下行
• 图8：利率处于下行周期
• 图9：创业板推出后其他板块涨跌幅变化
• 图10：A股纳入富时罗素指数实施路径
• 图11：MSCI新兴市场指数中A股占比
• 图12：陆股通持股市值分布
• 图13：A股在MSCI新兴市场指数中的占比
• 图14：2019年二季度趋势模拟
• 图15：沪深300指数分行业盈利预测
• 图16：基金行业资产配置情况

分析师信息

• 屠骏：Tel: 021-53686136, E-mail: tujun@shzq.com, SAC证书编号：S0870511070001
• 刘骐豪：Tel: 021-53686132, E-mail: liuqihao@shzq.com, SAC证书编号：S0870512090002
• 陈健宓：Tel: 021-53686133, E-mail: chenjianmi@shzq.com, SAC证书编号：S0870514080001

报告编号与来源

• 报告编号：2019NDCL-1
• 数据来源：Wind 资讯、上海证券研究所