20221028-开源证券-阳光电源-300274.SZ-公司信息更新报告_光储龙头地位稳固_盈利改善趋势明显_4页_705kb

阳光电源（300274.SZ） 光储龙头地位稳固，盈利改善趋势明显

核心内容

阳光电源作为光伏逆变器和储能领域的龙头企业，2022年前三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长。公司业务在三季度回暖，盈利能力提升，主要受益于美元升值带来的汇兑收益增加。分析师维持“买入”评级，并上调了公司未来三年的盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：实现营业收入222.2亿元，同比增长44.56%；归母净利润20.61亿元，同比增长36.94%。
• 2022年第三季度：营业收入99.4亿元，同比增长38.8%，环比增长28.9%；归母净利润11.6亿元，同比增长55.1%，环比增长136.99%。
• 盈利能力：2022Q3毛利率为25.1%，环比上升1.9%；净利率为11.9%，环比上升5.2%。

光伏逆变器业务

• 2022Q3出货量：预计出货22GW，单瓦净利0.04元/W。
• 海外与国内出货：海外出货15GW（单瓦净利0.05元/W），国内出货7GW（单瓦净利0.02元/W）。
• 全年出货目标：预计2022年光伏逆变器出货76GW，其中海外51GW，国内25GW。
• 未来增长目标：计划2023年实现120-130GW出货量，巩固龙头地位。

储能业务

• 2022Q3出货量：户储出货约310MWh，单瓦时净利0.2元/Wh；工商业+大储合计出货1.8GWh，单瓦时净利0.08元/Wh。
• 2023年目标：储能出货量预计达20GWh，户用储能出货50万套，完成20%市占率目标。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为36.81亿元、65.51亿元、81.48亿元（原预测为32.88/51.09/65.65亿元）。
• EPS预测：2022年2.48元，2023年4.41元，2024年5.49元。
• PE估值：2022年53.5倍，2023年30.1倍，2024年24.2倍。
• P/B估值：2022年10.3倍，2023年7.7倍，2024年5.9倍。

财务摘要

• 资产负债率：2022年预计为66.7%，2023年71.1%，2024年68.2%。
• 流动比率：2022年1.4，2023年1.3，2024年1.3。
• 速动比率：2022年1.0，2023年1.0，2024年1.0。
• ROE：2022年18.6%，2023年25.1%，2024年24.0%。
• ROIC：2022年35.1%，2023年46.7%，2024年48.6%。

风险提示

• 海外贸易关税政策影响
• 原材料价格上涨
• 订单交付不及预期

估值方法与评级说明

• 投资评级：买入（维持），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 估值方法：采用PE、P/B、EV/EBITDA等指标，存在一定的假设和局限性。

其他信息

• 分析师承诺：分析师观点基于个人判断，与报酬无直接或间接关系。
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告版权归开源证券所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。

附录：财务数据摘要

估值比率