20250830-国盛证券-洪城环境-600461.SH-业绩稳健增长_环境全产业链协同增效_3页_677kb

洪城环境（600461.SH）半年报分析总结

公司概况

洪城环境是一家专注于环境治理的企业，股票代码为600461.SH。公司业务涵盖自来水、污水处理、工程项目、能源供应和固体废物处理等领域，致力于打造环境全产业链协同效应。

核心业绩表现

在2025年上半年（2025H1），公司实现了利润稳步增长：

• 调整后营业收入为36.9亿元，同比下降6.5%。
• 归属于母公司净利润达到6.1亿元，同比增长0.7%。
  尽管营收略有下降，但利润保持增长，主要得益于成本控制和业务结构优化。

分部业绩分析

• 自来水业务：营收4.4亿元，同比下降4.1%，业务承压。
• 污水处理业务：实现了13.9亿元营收，同比增长12.3%，成为增长引擎。
• 工程分部：营收4.3亿元，同比下降41.2%，表现不佳。
• 能源分部：营收13.3亿元，同比下降7.0%，市场开拓待加强。
• 固废处理分部：营收3.8亿元，同比下降2.8%，整体下降。

盈利能力和效率

• 综合毛利率为33.4%，同比增长1.2个百分点，主要由工程分部（毛利率提升至20.1%）和自来水分部（毛利率提升至49.4%）驱动。
• 费用管控出色，销售、管理和财务费率分别为2.8%、3.6%和2.3%，同比变化微小或优化。
• 经营活动现金流量净额为3.4亿元，同比下降43.4%，主要受销售收入减少和税费支出增加影响。

公司战略与协同效应

公司强调环境全产业链的协同发展，通过水、能源和固废业务的整合，提升服务质量和市场竞争力。自来水、污水处理、燃气能源和固废处理业务各自领域的投资和运营，聚焦于绿色可持续发展和区域龙头地位巩固。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、13.2亿元和13.7亿元（对应EPS和PE逐下降），股息率较高，建议关注价值重估。

风险提示

潜在风险包括提标改造进度、气化率提升和政策推进不及预期等。

财务指标概览

• 营收增长率持续在3.3%至3.5%之间（2025-2027E）。
• 归母净利润增长率逐步放缓，从9.9%降至3.5%。
• 盈利能力保持稳定，ROE从13.8%降至11.7%，估值PE从10.7倍降至8.5倍。