20231026-国盛证券-洪城环境-600461.SH-营收利润双增_多增长点支撑业绩提升_3页_506kb

洪城环境（600461）证券研究报告总结

核心业绩

2022前三季度实现总营收571亿元，同比+55%；归母净利润89亿元，同比+149%；2022Q3单季度营收184亿元，同比+172%，归母净利30亿元，同比+283%。
盈利能力持续提升：毛利率达32.2%（同比+0.9pct），归母净利率15.5%（同比+1.4pct）。
费用管控有效改善：销售、管理、财务费用率同比分别下降0.2、0.1、0.6 pct，三费合计比率105%（同比-9pct）。
现金流持续改善：2023前三季度经营现金净流量141亿元，同比+127%。

经营亮点

1. 供水业务：稳健经营，推进供水一张网体系建设，规划2023年完成南昌直饮水项目50个。
2. 污水处理：拓展运营项目，投资崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目，总投资约161亿元。
3. 清洁能源：推进“瓶改管”，提升气化率，发展综合能源站；借助水厂土地建设光伏发电项目。
4. 固废处置：推进南昌市工业尾盐处理项目，延伸产业链。

投资分析

评级：维持“买入”。目标：预计2023-2025年归母净利润110/120/129亿元，EPS 10/11/12元，PE 86/78/73倍。
催化剂：内生增长加速与外延扩张并举，高股息与低估值提供安全边际，在政策支持和价格上调背景下有望重估。

风险提示：项目/政策进度不及预期、宏观经济波动风险。

财务数据摘要