20181023-申万宏源-招商蛇口-001979.SZ-Q3结算进度超预期_加杠杆力度有所放缓_3页_608kb

报告摘要

招商蛇口在2018年前三季度实现营业收入337.8亿元，同比增长78.3%，归母净利润82.8亿元，同比增长114.4%。公司业绩增长显著，主要得益于上半年资产转让带来的投资收益及三季度结算进度超出预期。

业绩表现强劲：2018年1-9月公司销售额达1163亿元，同比增长36%，高于行业平均水平（万科9%，保利46%）。销售均价为2.09万元/平米，销售面积达556万平方米，同比增长26%。
销售与拿地比例合理：公司新增土储1009万平方米，总金额810亿元，占销售金额比重70%，拿地金额权益比例为62%，楼面均价8028元/平米。
财务稳健，现金流充足：公司Q3净增加现金及等价物77亿元，筹资活动净流入持续增加至196亿元，显示公司融资能力较强。
负债结构健康：Q3资产负债率为77.2%，净负债率为74.3%，有息负债率为29.2%，债务结构相对健康，偿债压力不大。
融资成本低：公司通过资本市场融资共190亿元，融资成本维持低位，发行中票票面利率分别为4.80%和5.27%。
盈利预测与评级：维持2018-2020年归母净利润预测分别为158.3亿元、199.7亿元、251.6亿元，同比增速分别为29.9%、26.2%、26.0%。EPS预测分别为2.00元、2.53元、3.18元。维持“增持”评级。

项目	2017年	2018年1-9月	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	75,455	33,780	98,340	128,237	163,116
营业收入同比增长率(yoy)	18.69%	27.54%	30.30%	30.40%	27.20%
净利润（百万元）	8,047	12,187	15,009	19,790	24,358
净利润同比增长率(yoy)	51.36%	97.54%	27.54%	29.90%	26.20%
归属母公司所有者净利润（百万元）	4,850	9,581	12,220	15,832	19,974
归属母公司所有者净利润率(%)	9.85%	15.07%	16.20%	-	-
ROE(%)	10.40%	16.98%	17.87%	21.00%	22.30%
每股收益(元)	0.88	1.21	1.55	2.00	2.53