20181031-东北证券-内蒙一机-600967.SH-在手订单充足_看好公司长期发展_4页_1mb

内蒙一机（600967）公司点评总结

核心内容概述

内蒙一机是一家专注于运输设备和机械设备制造的上市公司，其业务涵盖主战坦克和轮式车辆的生产，是国内唯一具备该双重生产能力的企业。2018年三季度报告显示，公司业绩受交付影响出现短期波动，但整体展现出较强的订单储备和增长潜力，分析师认为公司具备长期发展优势。

主要观点

业绩表现

• 2018年Q1-Q3：实现营业总收入71.61亿元，同比下降1.84%；归属于上市公司股东净利润3.49亿元，同比增长9.06%；扣非净利润3.16亿元，同比下降0.88%。
• 2018年Q3：营业收入20.78亿元，同比下降30%；归母净利润0.60亿元，同比下降51.6%。
• 业绩波动原因：公司Q3业绩下滑主要由于产品交付低于预期，但分析师认为该现象为偶发性，随着产品逐步交付，业绩将得到兑现。

在手订单充足

• 报告期末应收账款达12.34亿元，同比增长41.54%。
• 收到军方预付款51.55亿元，同比增加55.74%。
• 表明公司在手订单充足，尤其是军品订单增长显著，为未来业绩增长奠定基础。

长期发展潜力

• 公司作为国内唯一集主战坦克和轮式车辆为一体的供应商，有望受益于“十九大”提出的机械化目标。
• 军队改革背景下，陆军集团军由18个整编为13个，推动武器装备费用和训练费用增长，为公司发展带来机遇。

关键信息

财务预测

财务摘要

盈利能力

• 毛利率：从2017年的12.87%逐步提升至2020年的13.50%。
• 净利润率：从2017年的4.39%提升至2020年的4.90%。

运营效率

• 应收账款周转率：从2017年的27.59次提升至2018年的30.24次。
• 存货周转率：从2017年的49.08次略有下降至2018年的46.11次。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 公司作为国内唯一集主战坦克和轮式车辆为一体的生产企业，具备行业稀缺性。
  • 在手订单充足，尤其是军品订单增长显著，四季度有望进入集中交付期，带动全年业绩增长。
  • 当前估值较低，PE分别为30、24、19倍，具备一定投资价值。

风险提示

• 军品订单释放不及预期：可能影响公司未来业绩表现。
• 军品交付不及预期：短期业绩波动可能持续。

股票数据

分析师简介

• 陈鼎如：东北证券军工行业分析师，清华大学精仪系硕士，具有三年航天装备研发及一年金融信息安全行业经验。

投资评级说明

公司估值与市场对比

• 市盈率：从2017年的37.23倍逐步下降至2020年的19.29倍。
• 市净率：从2017年的2.48倍下降至2020年的1.90倍。
• P/S（市销率）：从2017年的1.63倍下降至2020年的0.95倍。

总结

内蒙一机作为国内领先的装甲装备供应商，短期业绩受交付影响出现波动，但其在手订单充足，特别是军品订单增长显著，未来业绩有望回升。随着军队机械化和改革推进，公司有望受益于装备费用和训练费用的增加。分析师认为，公司具备长期发展优势，给予“买入”评级，当前估值较低，具备投资潜力。