20160313-国金证券-体育产业专题研究：政策利好、高速发展_73页_2mb

体育产业专题研究报告总结

核心内容

体育产业在中国正处于高速发展期，预计到2025年，整体规模将达到5万亿，年复合增速达33.14%。国家和地方层面出台了一系列利好政策，推动体育产业市场化和规范化，包括简化赛事审批、鼓励民间资本进入、促进体育服务产业等。体育产业的结构正在趋向合理，体育服务业的占比将大幅提升，从目前不足20%有望达到更高水平。

主要观点

体育产业构成

1. 两大核心产业：竞技赛事、健身娱乐
2. 七大服务产业：赛事运营、体育营销、体育经纪、体育版权、体育彩票、场馆运营、体育娱乐
3. 四大衍生产业：体育用品、体育器材、体育旅游、体育地产
4. 三大支撑产业：体育材料、机械、环保

体育产业发展趋势

• 政策支持：国家和地方政策频出，为体育产业提供良好的发展环境
• 市场潜力：体育赛事运营、电子竞技、体育旅游、环保治理等细分领域前景广阔
• 投资机会：体育产业将带来长期和事件驱动型的投资机会，推荐和重点关注组合包括12家上市公司

体育赛事运营

• 市场化提升：赛事运营商业化程度提高，赛事版权收入、体育经纪收入、门票收入等占比逐步上升
• 马拉松热潮：马拉松作为大众体育赛事，已成为体育服务产业的重要组成部分，赛事运营盈利模式成熟
• 赛事IP价值：赛事IP是体育服务产业的核心资源，随着赛事市场化，版权价值和商业收入将大幅增长

电子竞技运动

• 行业增长：电子竞技作为横跨泛娱乐和体育的产业，预计2018年中国电竞用户数量突破2亿，市场规模达140亿元
• 产业链：包括赛事、节目制作、直播平台等，盈利主要来自粉丝消费和厂商赞助
• 未来趋势：游戏直播将成为主要发展方向，增加内容制作能力，提升ARPU值和受众群体

体育材料与环保

• 碳纤维应用：体育用碳纤维需求稳步增长，预计2015-2020年年复合增速达4%
• 环保治理：大型赛事推动环保治理需求，特别是超净排放技术的应用，成为大气治理的重点

关键信息

推荐组合

• 国金体育产业推荐组合：道博股份、万家文化（传媒）；浔兴股份（纺织服装）；鸿博股份、冠豪高新（轻工）；兰生股份（商业零售）；中信海直（交通运输）；龙净环保、中电远达（环保）；河北宣工、雪人股份、大冷股份（机械）
• 国金体育产业重点关注组合：奥拓电子、莱茵体育（传媒）；贵人鸟（纺织服装）；长白山、众信旅游、凯撒旅游、中青旅（旅游）；海特高新（交运）；三聚环保、先河环保、清新环境、聚光科技（环保）

体育赛事与环保

• 赛事与环保：大型赛事如奥运会、冬奥会等，显著提升空气质量治理需求
• 超净排放：成为大气治理的主要市场，预计“十三五”期间市场空间巨大

体育营销

• 市场增长：体育营销市场占整体广告市场的比例偏低，预计未来将大幅增长
• 赞助与赛事：企业赞助国内外赛事成为提升品牌影响力的重要手段，赛事营销模式多样化

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响体育产业的投入
• 上市公司转型受阻：部分公司可能在体育产业外延布局中进展缓慢

重点行业分析

传媒行业

• 体育赛事IP：体育赛事IP是核心资源，体育服务产业占比将大幅提升
• 赛事运营：赛事运营盈利模式成熟，广告、版权、门票收入成为主要来源

纺织服装行业

• 运动服装：是体育产业的重要支柱，安踏、李宁等品牌业绩恢复
• 户外服饰：市场快速增长，探路者、贵人鸟等公司布局大体育战略

轻工行业

• 彩票行业：作为体育产业筹资与变现的有效渠道，彩票行业快速发展
• 重点公司：鸿博股份、冠豪高新等公司受益于彩票行业的发展

旅游行业

• 体育旅游：政策利好激活体育旅游产业，预计2016-2020年年增速33-38%
• 体育旅游产品：包括参赛旅游、观赛旅游、户外运动旅游等

商业零售行业

• 体育与零售结合：体育是商业零售的亮点之一，兰生股份等公司受益于体育消费增长

交通运输行业

• 航空体育：成为新型消费热点，中信海直、海特高新等公司受益于低空改革和航空体育发展

环保行业

• 大型赛事推动环保需求：如奥运会、冬奥会等，推动超净排放等环保技术发展
• 环保治理：主要业务包括工业废气脱硫、脱硝、除尘，未来市场空间广阔

机械行业

• 冬奥会拉动设备需求：体育设备投资需求增长，河北宣工、雪人股份、大冷股份等公司受益

化工行业

• 体育材料：碳纤维和超纤合成革等材料需求增长，恒神股份、华峰超纤等公司受益

图表目录

• 图表1：12年各国体育产业占GDP比重，中国远低于均值
• 图表2：中国体育增加值，2015年预计达到4000亿
• 图表3：体育产业政策
• 图表4：近年地区体育相关政策频出
• 图表5：体育产业链-以赛事为核心，体育服务业为主体
• 图表6：中美体育产业对比，中国体育服务业占比过低
• 图表7：竞技赛事产业链图，主要盈利来自广告、版权、门票收入
• 图表8：体育赛事分类：竞技体育和群众体育
• 图表9：全民运动频率情况调查
• 图表10：跑步是大众参与度最高的项目
• 图表11：2016年马拉松赛程表
• 图表12：《福布斯》2015体坛赛事品牌价值榜
• 图表13：各俱乐部的收入构成结构
• 图表14：2013年全球主要足球联赛收入，中超大幅落后
• 图表15：2013年中超与英超收入结构
• 图表16：中国网络视频用户规模
• 图表17：在线视频广告规模
• 图表18：中国视频网民付费用户比例
• 图表19：视频网民付费类型
• 图表20：曼联收入（亿英镑），商业收入稳定增长
• 图表21：恒大淘宝俱乐部收入（亿人民币）
• 图表22：恒大淘宝俱乐部成本（亿人民币）
• 图表23：2015/16足球联赛转会费（亿欧元）
• 图表24：2015年福布斯十大最有价值经纪公司
• 图表25：全球体育赞助占广告市场占比
• 图表26：电子竞技产业链
• 图表27：全球电子竞技观众数量统计
• 图表28：赛事运营环节
• 图表29：2014年中国电子竞技用户付费行为统计
• 图表30：游戏直播用户规模预测
• 图表31：2014年我国游戏直播用户购买主播推荐产品比例
• 图表32：韩国电子竞技发展模式
• 图表33：KeSPA权利
• 图表34：龙珠视频旗下节目
• 图表35：中国移动游戏用户规模
• 图表36：电子竞技市场预测模型
• 图表37：我国电竞用户数
• 图表38：我国电子竞技市场规模
• 图表39：安踏门店数量变化情况（家）
• 图表40：安踏营业收入
• 图表41：安踏净利润
• 图表42：李宁店铺数量已逐步启稳（家）
• 图表43：李宁营业收入恢复到增长通道（万元）
• 图表44：预计2015年李宁净利润将转正（万元）
• 图表45：阿迪达斯营业收入及增速（亿元，%）
• 图表46：阿迪达斯净利润及增速（亿元，%）
• 图表47：耐克营业收入及增速（亿元，%）
• 图表48：耐克净利润及增速（亿元，%）
• 图表49：户外装备分类
• 图表50：2000-2014年户外用品零售业市场容量（亿元）与增速
• 图表51：中国户外用品消费额占GDP比重远低于欧美韩日等
• 图表52：国内户外用品市场品牌数量逐年增加
• 图表53：探路者三大品牌销售占比
• 图表54：2015年服装收入占比下降，旅行服务上升
• 图表55：截至2014年公司服装销售增长放缓
• 图表56：公司至2014年止净利润增速减缓
• 图表57：户外旅行综合服务平台的商业模式
• 图表58：公司营业收入增长情况
• 图表59：公司基本覆盖国内主流品牌
• 图表60：公司近年营业收入情况
• 图表61：公司近年净利润情况
• 图表62：2012-2013赛季浔兴俱乐部收入构成
• 图表63：浔兴股份盈利预测及估值
• 图表64：分配给体育部门的彩票公益金占体育事业投入重要性日增
• 图表65：发行费收入已经接近600亿元
• 图表66：无纸化售彩增速远超传统渠道（2008-2014）
• 图表67：无纸化停售，彩票行业高速发展戛然而止（2011-2015.10）
• 图表68：鸿博股份盈利预测及估值
• 图表69：冠豪高新盈利预测及估值
• 图表70：东港股份盈利预测及估值
• 图表71：2016年国内外重要赛事一览表
• 图表72：全球与中国体育旅游占比及增速对比
• 图表73：体育旅游市场规模测算（2010-2020E）
• 图表74：体育旅游产业链
• 图表75：参赛类旅游产品
• 图表76：2015年最具影响力马拉松赛事前十名
• 图表77：“花生游”推出的体育旅游产品
• 图表78：兰生股份股权结构及下属控股与参股子公司
• 图表79：航空体育节上的热气球表演
• 图表80：航空体育节上的飞行表演
• 图表81：交运推荐和重点关注标的
• 图表82：世界卫生组织和国家环境空气质量标准（微克/立方米）
• 图表83：废气减量率
• 图表84：北京历年废气治理工程完成投资额
• 图表85：北京主要空气质量指标
• 图表86：天津主要空气质量指标
• 图表87：石家庄主要空气质量指标
• 图表88：北京朝阳奥体中心PM2.5日均浓度
• 图表89：历年废气排放增速及源头构成
• 图表90：大气环保治理的产业结构概图
• 图表91：废气治理行业上市公司平均毛利率
• 图表92：燃煤电厂排放标准演变
• 图表93：主要国家煤电大气污染物排放最严限值比较
• 图表94：“十三五”期间超净排放预期市场空间
• 图表95：龙净环保和行业EPS均值对比
• 图表96：龙净环保和行业每股FCF均值对比
• 图表97：龙净环保和行业净负债率均值对比
• 图表98：龙净环保和行业EBITDA/财务费用对比
• 图表99：重点公司盈利预测与估值
• 图表100：河北省冬季运动发展规划目标
• 图表101：北京冬奥会场馆分布
• 图表102：河北宣工2014年收入构成
• 图表103：雪人股份2014年收入构成
• 图表104：雪人股份人工滑雪场系统
• 图表105：公司股价及估值
• 图表106：世界碳纤维市场发展历程4个时期
• 图表107：2015年全球碳纤维下游结构
• 图表108：2020年全球碳纤维下游结构
• 图表109：全球细分子行业的碳纤维需求
• 图表110：2014年国内碳纤维下游需求结构
• 图表111：2020年预计国内碳纤维下游需求结构
• 图表112：奥迪的碳纤维滑雪板
• 图表113：UBC Coren碳纤维轻质单车
• 图表114：全球细分子行业的碳纤维需求
• 图表115：超纤合成革价格不及真皮的25%
• 图表116：超纤合成革下游以鞋为主
• 图表117：近10年国内超纤革产量保持高速增长
• 图表118：近5年国内皮革鞋产量保持稳定增长
• 图表119：国金体育产业推荐组合
• 图表120：国金体育产业重点关注组合
• 图表121：国金体育产业受益上市公司