20160313-国金证券-体育产业专题研究：政策利好、高速发展_2mb

体育产业专题研究报告总结

核心内容

体育产业在中国正迎来高速发展期，政策支持力度大，预计到2025年，中国体育产业总规模将达到5万亿，年复合增速约为33.14%。体育产业的结构正逐渐趋于合理，体育服务业占比将大幅提升，从目前不足20%逐步向美国的57%靠拢。体育产业由四大衍生产业（体育用品、体育器材、体育旅游、体育地产）和三大支撑产业（体育材料、机械、环保）构成，同时涵盖两大核心产业（竞技赛事、健身娱乐）和七大服务产业（赛事运营、体育营销、体育经纪、体育版权、体育彩票、场馆运营、体育娱乐）。

体育产业发展和投资逻辑主要体现在国际化、市场化和垂直领域机会的挖掘上。优质赛事IP是核心资源，体育赛事的盈利模式包括广告、版权、门票收入等，随着赛事市场化和新媒体的介入，体育服务产业的营收结构将更加多样化。

主要观点

• 体育产业进入高速发展期：2016-2020年年复合增速预计达49.62%，体育产业整体规模持续扩大。
• 政策利好频出：国家和地方层面出台多项政策，简化赛事审批、扶持重点项目、鼓励民间资本进入、促进体育服务市场化。
• 体育产业结构趋于合理：体育服务业占比不足20%，预计未来将大幅提升，成为体育产业的重要组成部分。
• 体育赛事运营成熟：赛事IP为核心，盈利模式成熟，体育赛事的商业价值和市场潜力巨大。
• 电子竞技产业潜力巨大：电子竞技作为横跨泛娱乐与大体育的产业，其用户数量和市场规模快速增长，预计2018年中国电子竞技用户数量突破2亿，市场规模达140亿元。
• 体育营销模式多样化：体育赛事成为企业推广的重要手段，体育营销市场占整体广告市场的比例逐步提升。
• 环保需求增加：大型赛事带动了跨区域环保治理需求，尤其是大气治理，北京冬奥会成为推动超净排放的重要契机。
• 体育材料需求增长：碳纤维在体育领域应用广泛，体育用碳纤维需求稳步增长，预计2015-2020年年复合增速达4%。
• 资本推动体育产业发展：资本进入推动俱乐部发展，提高赛事商业化程度，体育经纪和赛事运营成为重要盈利模式。

关键信息

• 投资建议：国金证券推荐12家上市公司，包括道博股份、万家文化、浔兴股份、鸿博股份、冠豪高新、兰生股份、中信海直、龙净环保、中电远达、河北宣工、雪人股份、大冷股份。重点关注奥拓电子、莱茵体育、贵人鸟、长白山、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、海特高新、三聚环保、先河环保、清新环境、聚光科技。
• 体育赛事分类：包括竞技体育（足球、篮球）和群众体育（马拉松、自行车）。
• 体育赛事盈利模式：广告、版权、门票收入等，随着市场化和新媒体发展，盈利模式将更加多样化。
• 电子竞技产业链：包括游戏内容、赛事制作、直播平台、周边产品等，主要盈利来源于粉丝消费和厂商赞助。
• 体育产业相关公司：包括传媒行业的道博股份、万家文化；纺织服装行业的浔兴股份、贵人鸟；轻工行业的鸿博股份、冠豪高新；商业零售行业的兰生股份；交通运输行业的中信海直、海特高新；环保行业的龙净环保、中电远达；机械行业的河北宣工、雪人股份、大冷股份；化工行业的恒神股份、华峰超纤。
• 体育产业发展趋势：随着政策支持、资本介入和市场需求增长，体育产业将迎来更多投资机会和行业整合。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响体育产业投入。
• 上市公司转型受阻：部分公司可能在体育产业外延布局上进展缓慢。

图表目录

• 图表1：12年各国体育产业占GDP比重，中国远低于均值。
• 图表2：中国体育增加值，2015年预计达到4000亿。
• 图表3：体育产业政策。
• 图表4：近年地区体育相关政策频出。
• 图表5：体育产业链-以赛事为核心，体育服务业为主体。
• 图表6：中美体育产业对比，中国体育服务业占比过低。
• 图表7：竞技赛事产业链图，主要盈利来自广告、版权、门票收入。
• 图表8：体育赛事分类：竞技体育和群众体育。
• 图表9：全民运动频率情况调查。
• 图表10：跑步是大众参与度最高的项目。
• 图表11：2016年马拉松赛程表。
• 图表12：《福布斯》2015体坛赛事品牌价值榜。
• 图表13：各俱乐部的收入构成结构。
• 图表14：2013年全球主要足球联赛收入，中超大幅落后。
• 图表15：2013年中超与英超收入结构。
• 图表16：中国网络视频用户规模。
• 图表17：在线视频广告规模。
• 图表18：中国视频网民付费用户比例。
• 图表19：视频网民付费类型。
• 图表20：曼联收入（亿英镑），商业收入稳定增长。
• 图表21：恒大淘宝俱乐部收入（亿人民币）。
• 图表22：恒大淘宝俱乐部成本（亿人民币）。
• 图表23：2015/16足球联赛转会费（亿欧元）。
• 图表24：2015年福布斯十大最有价值经纪公司。
• 图表25：全球体育赞助占广告市场占比。
• 图表26：电子竞技产业链。
• 图表27：全球电子竞技观众数量统计。
• 图表28：赛事运营环节。
• 图表29：2014年中国电子竞技用户付费行为统计。
• 图表30：游戏直播用户规模预测。
• 图表31：2014年我国游戏直播用户购买主播推荐产品比例。
• 图表32：韩国电子竞技发展模式。
• 图表33：KeSPA权利。
• 图表34：龙珠视频旗下节目。
• 图表35：中国移动游戏用户规模。
• 图表36：电子竞技市场预测模型。
• 图表37：我国电竞用户数。
• 图表38：我国电子竞技市场规模。
• 图表39：安踏门店数量变化情况（家）。
• 图表40：安踏营业收入（2014年已实现正增长）。
• 图表41：安踏净利润（2014年已实现正增长）。
• 图表42：李宁店铺数量已逐步启稳（家）。
• 图表43：李宁营业收入恢复到增长通道（万元）。
• 图表44：预计2015年李宁净利润将转正（万元）。
• 图表45：阿迪达斯营业收入及增速（亿元，%）。
• 图表46：阿迪达斯净利润及增速（亿元，%）。
• 图表47：耐克营业收入及增速（亿元，%）。
• 图表48：耐克净利润及增速（亿元，%）。
• 图表49：户外装备分类。
• 图表50：2000-2014年户外用品零售业市场容量（亿元）与增速。
• 图表51：中国户外用品消费额占GDP比重远低于欧美韩日等。
• 图表52：国内户外用品市场品牌数量逐年增加。
• 图表53：探路者三大品牌销售占比。
• 图表54：2015年服装收入占比下降，旅行服务上升。
• 图表55：截至2014年公司服装销售增长放缓。
• 图表56：公司至2014年止净利润增速减缓。
• 图表57：户外旅行综合服务平台的商业模式。
• 图表58：公司营业收入增长情况。
• 图表59：公司基本覆盖国内主流品牌。
• 图表60：公司近年营业收入情况。
• 图表61：公司近年净利润情况。
• 图表62：2012-2013赛季浔兴俱乐部收入构成。
• 图表63：浔兴股份盈利预测及估值。
• 图表64：分配给体育部门的彩票公益金占体育事业投入重要性日增。
• 图表65：发行费收入已经接近600亿元。
• 图表66：无纸化售彩增速远超传统渠道（2008-2014）。
• 图表67：无纸化停售，彩票行业高速发展戛然而止（2011-2015.10）。
• 图表68：鸿博股份盈利预测及估值。
• 图表69：冠豪高新盈利预测及估值。
• 图表70：东港股份盈利预测及估值。
• 图表71：2016年国内外重要赛事一览表。
• 图表72：全球与中国体育旅游占比及增速对比。
• 图表73：体育旅游市场规模测算（2010-2020E）。
• 图表74：体育旅游产业链。
• 图表75：参赛类旅游产品。
• 图表76：2015年最具影响力马拉松赛事前十名。
• 图表77：“花生游”推出的体育旅游产品。
• 图表78：兰生股份股权结构及下属控股与参股子公司。
• 图表79：航空体育节上的热气球表演。
• 图表80：航空体育节上的飞行表演。
• 图表81：交运推荐和重点关注标的。
• 图表82：世界卫生组织和国家环境空气质量标准（微克/立方米）。
• 图表83：废气减量率。
• 图表84：北京历年废气治理工程完成投资额。
• 图表85：北京主要空气质量指标。
• 图表86：天津主要空气质量指标。
• 图表87：石家庄主要空气质量指标。
• 图表88：北京朝阳奥体中心PM2.5日均浓度。
• 图表89：历年废气排放增速及源头构成。
• 图表90：大气环保治理的产业结构概图。
• 图表91：废气治理行业上市公司平均毛利率。
• 图表92：燃煤电厂排放标准演变。
• 图表93：主要国家煤电大气污染物排放最严限值比较。
• 图表94：“十三五”期间超净排放预期市场空间。
• 图表95：龙净环保和行业EPS均值对比。
• 图表96：龙净环保和行业每股FCF均值对比。
• 图表97：龙净环保和行业净负债率均值对比。
• 图表98：龙净环保和行业EBITDA/财务费用对比。
• 图表99：重点公司盈利预测与估值。
• 图表100：河北省冬季运动发展规划目标。
• 图表101：北京冬奥会场馆分布。
• 图表102：河北省2014年收入构成。
• 图表103：雪人股份2014年收入构成。
• 图表104：雪人股份人工滑雪场系统。
• 图表105：公司股价及估值。
• 图表106：世界碳纤维市场发展历程4个时期。
• 图表107：2015年全球碳纤维下游结构。
• 图表108：2020年全球碳纤维下游结构。
• 图表109：全球细分子行业的碳纤维需求。
• 图表110：2014年国内碳纤维下游需求结构。
• 图表111：2020年预计国内碳纤维下游需求结构。
• 图表112：奥迪的碳纤维滑雪板。
• 图表113：UBC Coren碳纤维轻质单车。
• 图表114：全球细分子行业的碳纤维需求。
• 图表115：超纤合成革价格不及真皮的25%。
• 图表116：超纤合成革下游以鞋为主。
• 图表117：近10年国内超纤革产量保持高速增长。
• 图表118：近5年国内皮革鞋产量保持稳定增长。
• 图表119：国金体育产业推荐组合。
• 图表120：国金体育产业重点关注组合。
• 图表121：国金体育产业受益上市公司。

总结

体育产业在中国具有巨大的发展潜力，政策支持、资本介入和市场需求增长共同推动其快速发展。随着赛事市场化、新媒体介入和体育服务产业的壮大，体育产业的盈利模式将更加多样化。投资建议涵盖多个行业，包括传媒、纺织服装、轻工、旅游、商业零售、交通运输、环保、机械和化工，重点推荐和关注组合具有较高的增长潜力。然而，体育产业的发展也面临宏观经济放缓和上市公司转型受阻等风险。