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供需宽松蛋白粕重心下移，油脂上方压力仍存

核心内容概述

本报告分析了2023年3月初粕类与油脂市场的行情走势、供需格局、库存变化、成本利润及行业动态，指出当前市场在多重因素影响下呈现分化趋势。蛋白粕因供应宽松和需求疲软承压下行，而油脂市场则因棕榈油的支撑及节前需求提振呈现震荡走势，但整体仍面临价格压力。

主要观点

1. 油脂市场走势

• 行情回顾：本周油脂在棕榈油反弹支撑下，豆油及菜油跟随补涨。
• 主要驱动因素：
  • 东南亚产地天气问题引发供应担忧。
  • 印度政策端变化或利好棕榈油需求。
• 走势分析：
  • 棕榈油表现最强，预计在区间上沿波动，关注突破力度。
  • 豆油及菜油维持区间窄幅震荡，建议波段操作。
  • 菜油走势承压，是油脂中最弱的品种。
• 操作建议：
  • 棕榈油关注区间上沿压力，可逢高布局空单。
  • 菜油可作为油脂套利中的空配品种。
• 风险因素：
  • 马来供需、印尼政策、南美产区天气、宏观风险、原油波动、油脂消费。

2. 蛋白粕市场走势

• 行情回顾：本周蛋白粕大幅下挫，菜粕表现弱于豆粕。
• 主要驱动因素：
  • 巴西丰产预期及出口增加压力。
  • 国内豆粕累库，下游需求疲软。
  • 宏观经济衰退担忧，压制商品价格。
• 走势分析：
  • 豆粕价格重心下移，但需关注阿根廷产量及巴西出口延迟。
  • 菜粕基本面偏弱，叠加水产消费淡季，趋势偏空。
• 操作建议：
  • 豆粕建议逢高布局空单。
  • 菜粕延续反套逻辑，整体趋势偏空。
• 风险因素：
  • 产区天气、美豆出口情况、南美种植情况、南美出口节奏、宏观风险。

关键信息

供应端

• 美国大豆：2022/23年度2月USDA报告显示，供需偏紧，期末库存维持在较低水平。
• 巴西大豆：预计丰产，但出口开局缓慢，1-2月出口量同比下降31%，需关注收获及出口节奏。
• 阿根廷大豆：产量大幅下调至3350万吨，受拉尼娜天气影响严重。
• 棕榈油：印尼库存在出口政策利好下回落至均值，但整体供应宽松；马来棕榈油产量下滑，但预计3月后恢复，出口需求受印尼出口收紧影响。

需求端

• 豆粕：国内豆粕库存周度增加，下游养殖利润不佳，需求疲软。
• 菜粕：原料端供应改善，油厂开机回升，但水产消费处于淡季，需求增量有限。
• 油脂：棕榈油及调和油餐饮需求因气温回升而改善，豆油及菜油下游消费整体好转。

库存情况

• 大豆库存：12月到港量达1055.5万吨，环比增加43.6%；当前油厂大豆库存为332.42万吨。
• 豆粕库存：周度增至58.4万吨，国内供应宽松。
• 菜粕库存：周度增至2.58万吨，预计逐步修复。
• 油脂库存：
  • 豆油库存维持较低水平，港口库存降至48.85万吨。
  • 菜油库存增加至14.95万吨，棕榈油供应较充裕，港口库存增至100.6万吨。

成本利润

• 大豆进口榨利：巴西大豆进口榨利修复，国内进口大豆到港量预计3月后回升。
• 油菜籽进口榨利：随着加籽收获，国内进口榨利回升，进口买船增加。
• 棕榈油进口榨利：因印尼出口政策变化，棕榈油价格获支撑。

行业动态

• 巴西出口：1-2月大豆出口量合计约600万吨，同比下降31%，出口排船计划增加。
• 阿根廷产量：布交所下调产量至3350万吨，远低于最初预测。
• 印度政策：取消毛葵花籽油和毛豆油的免税进口配额，利好棕榈油需求。
• 美联储政策：预计3月和5月加息25个基点，2024年3月首次降息，对商品价格构成压力。
• 天气预测：拉尼娜现象结束，厄尔尼诺天气即将来临，中性天气概率逐步下降。

总结

整体来看，粕类和油脂市场受供需宽松及宏观经济不确定性影响，呈现分化走势。蛋白粕承压下行，油脂市场则在棕榈油支撑下震荡。投资者需关注巴西出口节奏、阿根廷产量、印尼政策及宏观环境变化，合理布局操作策略。