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行业变革时，自主乘风起 —— 汽车行业年度投资策略总结

核心内容

• 行业评级：买入
• 投资要点：
  • 行业基本面：景气度向上，轻总量、重结构。
  • 2022年乘用车销量增速预计在10%以上，新能源车渗透率已达20%，智能驾驶处于爆发临界点。
  • 整车板块：自主崛起逻辑持续演绎，重点推荐吉利、比亚迪、长城。
  • 零部件板块：重点推荐特斯拉产业链、一体化压铸、乘用车座椅国产化、线控制动、智能驾驶核心标的。

主要观点

• 自主品牌崛起：

  • 自主品牌在电动化、智能化布局较早，市场份额持续提升。
  • 2021年10月自主品牌乘用车市场份额达47.4%，为近三年新高。
  • 头部自主（如吉利、比亚迪、长城）及新势力（如特斯拉、蔚来、小鹏、理想）销量增速优于合资品牌。

• 新能源车销量超预期：

  • 2021年1-10月新能源乘用车销量达239.8万辆，同比增长202.9%。
  • 渗透率快速提升，非限购城市新能源车渗透率从20年初的1.5%提升至21年10月的15.7%。
  • 混动+电动加速替代燃油车，2021年混动车销量同比增长148.8%，比亚迪DM-i平台车型带动销量增长。

• 智能化加速：

  • L3级智能驾驶将快速普及，搭载英伟达Orin、高通Snapdragon、华为MDC等大算力芯片的车型将陆续量产。
  • 自主品牌在智能化方面优势明显，技术储备和产品布局领先。

关键信息

• 销量回顾：

  • 2021年1-11月乘用车批发销量1904.7万辆，同比+7.2%。
  • 新能源乘用车批发销量282.5万辆，同比+188.8%。
  • 自主品牌市场份额显著提升，吉利、长城、比亚迪等销量增速较快。

• 行业趋势：

  • 2022年将是自主品牌混动元年，混动车型将挑战10-20万燃油车市场。
  • 新能源车渗透率有望进一步提升，预计2022年乘用车销量增速达10%以上。
  • 智能驾驶技术加速落地，L3级智能汽车将快速普及。

• 投资建议：

  • 整车：重点推荐吉利汽车、比亚迪、长城汽车，因其在混动、纯电和智能化方面表现突出。
  • 零部件：重点推荐新泉股份（特斯拉产业链）、文灿股份、泉峰汽车（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、伯特利（线控制动）、德赛西威（智能驾驶），建议关注中鼎股份（空气悬架）、华阳集团（智能座舱）。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 芯片恢复不及预期
• 原材料价格大幅上涨

结构分析

1. 行业年度回顾与未来展望

• 2021年主要矛盾：芯片供给不足，导致行业销量承压，但新能源车销量超预期，渗透率快速提升。
• 行业周期：2022年行业库存处于历史低位，补库周期和需求恢复将推动销量增长，预计乘用车销量增速在10%以上。
• 未来趋势：行业处于电动化和智能化变革阶段，投资应关注结构而非总量，重点在新能源和智能化领域。

2. 整车：快鱼吃慢鱼的游戏

• 自主崛起：

  • 自主品牌在电动化和智能化布局较早，2022年自主品牌崛起将更为充分。
  • 驱动因素：
    1. 纯电主流价格带：2022年自主品牌将推出更多10-20万价格带的纯电车型。
    2. 混动元年：2022年自主品牌将推出大量混动车型，挑战燃油车市场。
    3. 智能化加速：L3级智能驾驶车型将陆续量产，智能化成为竞争新维度。

• 新势力发展：

  • 一线新势力（如特斯拉、蔚来、小鹏、理想）销量增长迅速，2022年将进一步丰富产品矩阵。
  • 二线新势力（如哪吒、零跑、威马）逐步突围，有望向高端市场迈进。
  • 互联网企业（如华为、小米、百度）进入造车领域，推动行业创新。

3. 零部件：自主崛起的机遇

• 行业变化：

  • 新势力和头部自主品牌市场份额提升，车型迭代加快，推动零部件企业服务效率提升。
  • 整零关系打破，国产零部件产业链崛起，行业迎来重塑。

• 重点赛道：

  1. 特斯拉产业链：确定性强，重点推荐新泉股份。
  2. 新能源增量：三电系统推动铝压铸需求，重点推荐一体化压铸企业（文灿股份、泉峰汽车）。
  3. 进口替代：乘用车座椅国产化，重点推荐继峰股份。
  4. 核心技术驱动：线控制动、空气悬架等，重点推荐伯特利、中鼎股份。
  5. 智能化加速：搭载英伟达Orin、高通Snapdragon、华为MDC等的L3级智能汽车，重点推荐德赛西威、华阳集团。

图表概述

• 图1：2020-2021.12汽车板块复盘，显示芯片短缺对行业的影响。
• 图2：2003-2021年乘用车批发销量及增速，反映行业整体增长趋势。
• 图3：2018年至今乘用车月批发销量及增速，展示市场波动。
• 图4：2018年至今新能源乘用车月批发销量及增速，突出新能源增长。
• 图5：17年-21年10月乘用车批发销量市场份额，显示自主品牌市场份额提升。
• 图6-9：吉利、长城、比亚迪、长安销量趋势，显示自主品牌销量增长。
• 图10-13：纯电、插混、新势力销量及渗透率变化，展示新能源市场扩张。
• 图22：限购与非限购城市新能源车渗透率对比，反映市场驱动变化。
• 图23-26：库存、销量预测及新能源渗透率预测，显示行业景气度向上。

表格概述

• 表1：2017-2021年主要车企市场份额，显示自主品牌崛起趋势。
• 表2：2022年乘用车市场份额，预测自主品牌市场份额进一步提升。
• 表3：2021年新能源乘用车市场份额，反映市场结构变化。
• 表4：2021年1-10月销量前20大车型，显示新能源车市场结构。
• 表5：2022年新势力纯电车型规划，展示产品矩阵丰富。
• 表6：2022年各车企混动车型规划，突出混动元年趋势。
• 表7：混动平台技术对比，展示自主品牌混动技术优势。
• 表8：混动车与燃油车对比，显示混动车优势。
• 表9：AI智能驾驶芯片应用，展示智能化发展路径。

总结

汽车行业正经历电动化和智能化的双重变革，自主品牌在该过程中表现突出，市场份额持续提升。2022年将是自主品牌混动元年，新能源车渗透率有望进一步提高，智能驾驶技术加速普及。投资应关注结构变化，重点布局新能源车、混动车型及智能化相关产业链。主要投资标的包括整车企业（吉利、比亚迪、长城）和零部件企业（新泉股份、文灿股份、继峰股份、德赛西威等）。