20221220-国盛证券-泰嘉股份-002843.SZ-股权激励彰显发展信心_光伏+储能业务从0到1_业绩弹性大_3页_668kb

报告摘要

泰嘉股份是一家以锯切业务为核心，同时积极布局新能源领域的公司。其业务涵盖锯切工具、光伏逆变器、光伏优化器及储能PCS等，近年来通过股权激励计划和定增项目加速发展，展现出强劲的增长潜力。

股权激励计划：公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划，授予总额为590.40万份，占股本总额的2.79%。激励对象包括董事、高管及核心技术人员等。考核目标为2023-2025年营业收入增长率分别不低于280%、350%、450%，净利润增长率不低于40%、100%、150%。
业绩增长预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.41亿、2.52亿、3.74亿元，同比增长分别为101.5%、79.4%、48.0%。对应PE分别为31.6X、17.6X、11.9X。
海外市场增长：公司锯切业务在国内外市场协调发展，2021年市占率已达国内第一、全球前三。随着欧美制造成本上升和能源价格上涨，海外市场销售增长显著，2022年前三季度增长超过70%。
新能源业务拓展：公司通过定增项目布局光伏+储能业务，相关产线已开始投产并进入量产阶段。雅达作为公司新能源业务的核心，具备30年行业积淀，已与多家世界500强企业建立合作关系，2022年1-4月实现扭亏为盈，前三季度实现营业收入9.89亿元，净利润2700万元。
投资建议：分析师张一鸣维持“买入”评级，认为公司作为国内锯切龙头，新能源业务增长空间大，有望显著提升业绩。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	403	527	1185	4176	6794
营业收入增长率（%）	1.3	30.6	124.9	252.5	62.7
归母净利润（百万元）	42	70	141	252	374
归母净利润增长率（%）	-32.7	68.0	101.5	79.4	48.0
EPS（元/股）	0.20	0.33	0.66	1.19	1.77
净利润（百万元）	42	70	163	318	517
P/E（倍）	107.0	63.7	31.6	17.6	11.9
P/B（倍）	9.2	7.5	6.4	5.1	3.7

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	403	527	1185	4176	6794
营业成本（百万元）	265	313	766	3197	5210
营业税金及附加（百万元）	6	6	14	51	85
营业费用（百万元）	19	28	65	125	204
管理费用（百万元）	31	71	118	334	543
研发费用（百万元）	15	28	36	102	163
营业利润（百万元）	54	81	188	368	596
归属母公司净利润（百万元）	42	70	141	252	374
EBITDA（百万元）	94	124	242	548	970
EPS（元）	0.20	0.33	0.66	1.19	1.77

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	1.3	30.6	124.9	252.5	62.7
营业利润增长率（%）	-26.8	48.6	132.5	95.5	61.9
归属母公司净利润增长率（%）	-32.7	68.0	101.5	79.4	48.0
毛利率（%）	34.2	40.5	35.4	23.5	23.3
净利率（%）	10.3	13.3	11.9	6.0	5.5
ROE（%）	8.6	11.8	22.5	33.2	36.3
ROIC（%）	7.4	10.2	20.5	29.9	40.6
资产负债率（%）	38.3	41.8	51.5	79.8	80.5
净负债比率（%）	19.6	14.0	-27.1	-1.4	-28.7
总资产周转率	0.5	0.6	0.9	1.3	1.1
应收账款周转率	7.7	4.5	10.0	10.0	7.0
应付账款周转率	2.6	2.2	2.0	1.6	1.2
每股经营现金流（元）	0.40	0.83	3.69	11.15	12.17
每股净资产（元）	2.29	2.79	3.30	4.11	5.64