20230902-兴证国际证券-华润万象生活-01209.HK-商业运营快速恢复_积极拓展新赛道_6页_814kb

证券研究报告总结：华润万象生活

核心内容概览

华润万象生活（01209.HK）作为一家领先的物业管理及商业运营企业，2023年中期业绩表现稳健，公司维持“买入”评级，目标价为45.00港元，较当前价格33.85港元有约33%的预期升幅。

主要观点

• 业绩符合预期：2023年上半年公司营业收入达到67.93亿元，同比增长28.7%；核心净利润为14.22亿元，同比增长36.7%。
• 收入结构优化：住宅物业管理和商业运营及物业管理收入分别为44.84亿元和23.09亿元，同比增长33.7%和20.1%，营收占比分别为66.0%和34.0%。
• 盈利能力增强：公司中期毛利率为33.2%，同比提升1.5个百分点；核心净利率为20.9%，同比提升1.2个百分点，显示出公司盈利能力持续增强。
• 商业运营快速恢复：2023年上半年购物中心零售额达841亿元，同比增长41%；业主端租金收入105亿元，同比增长52.1%。在营购物中心数量达到88座，其中重奢购物中心12座。
• 拓展新赛道：公司积极拓展轻资产外拓业务，上半年获取7个项目，包括机场商业运营项目，签约合同项目数量达到150个，预计未来3-5年将实现开业。
• 住宅物业管理增长：在管和合约面积分别达到3.13亿平米和3.66亿平米，同比增长11.9%和9.1%。物业管理服务收入占比最高，达76.9%，社服增值服务增长显著。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2023年为167.1亿元，同比增长39.1%；2024年为205.5亿元，同比增长22.9%。
• 核心净利润：预计2023年为28.6亿元，同比增长28.6%；2024年为36.4亿元，同比增长27.3%。
• 每股派息：2023年中期每股派息0.243港元，同比增长67.6%。
• 估值指标：2023年目标价45.00港元，对应PE为32倍；2024年对应PE为25倍。

财务比率

• 毛利率：从30.1%提升至31.0%。
• 核心净利率：从18.5%下降至17.8%。
• 资产负债率：保持在44.4%-44.9%之间。
• 资产周转率：从46.5次提升至68.0次。
• 每股净资产：从6.26元增长至8.91元。

风险提示

• 商场出租率及租金收入不及预期。
• 商场开业进展不及预期。
• 轻资产业务推进不及预期。
• 物业管理收缴率不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价45.00港元。
• 预计公司未来几年将保持稳健增长，受益于线下复苏和购物中心高端化趋势。

相关报告

• 《持续受益线下复苏和购物中心高端化》（20230406）
• 《迈向行业第一梯队》（20220902）
• 《市场化拓展成果显著》（20220405）
• 《业务结构优化，盈利能力提升》（20210827）

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（非注册持牌人）
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001

数据来源

• Wind
• 兴业证券经济与金融研究院整理

附录

• 资产负债表：显示公司资产和负债结构稳定增长。
• 现金流量表：经营活动现金流积极，投资和融资活动现金流波动较小。
• 利润表：显示公司盈利能力提升，核心净利润持续增长。
• 主要财务比率：反映公司财务状况良好，资产周转效率提高，估值逐步下降。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告中引用的业绩数据为过往表现，不代表未来回报。
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