20150313-长城证券-固定收益研究_周报_率风险不大_继续推信用债_16页_1mb

固定收益研究周报总结

核心内容概述

本报告为2015年3月13日发布的固定收益市场周报，主要分析了利率、信用和可转债市场的情况，提出在当前经济环境下，利率风险不大，应继续关注信用债机会。报告涵盖债券市场回顾、利率市场分析、信用市场分析和转债市场分析等内容。

主要观点

1. 利率市场分析

• 资金面紧平衡持续：央行维持净回笼操作，资金利率仍处于紧平衡状态，未来一段时间内货币政策不会发生明显变化，除非经济给出进一步明确信号。
• 信贷反弹与经济企稳：2月M2同比增速回升至12.5%，新增贷款大幅超出市场预期，反映货币宽信用效果逐步显现，信贷反弹对经济止跌回稳有一定领先作用。
• 经济数据疲弱：1-2月经济数据异常疲弱，固定资产投资、消费和工业增加值均显著下行，经济短期尚未见底，但稳增长政策明确，未来基本面有望企稳。
• 通缩压力缓解：2月CPI同比和环比涨幅双双扩大，通缩压力有所缓解，但内需疲弱和大宗商品价格低位徘徊仍使通缩风险存在。
• 利率走势：交易所公司债7年期AA和AA+利率下行显著，银行间市场长端利率下行，低评级城投债利率也有所下行，但AA+城投债利率上行。

关键信息

1. 债券市场回顾

• 新发行债券：本周新增发行债券3103亿元，环比下降1.2%。其中，企业债发行122亿元，公司债15亿元，中票135亿元，短融150.7亿元。
• 发行统计：超短融、短期融资券和券商短融发行规模上升；同业存单和政策银行债发行规模虽有下降，但整体仍较高。
• 成交情况：本周回购交易上升26.7%，现券交易上升33.4%。中票、短融成交量大幅反弹，环比升幅均在50%以上；金融债、企业债成交量也有所上升，国债成交量因供给压力仅上升1.8%。

2. 信用市场分析

• 评级调整：
  • 大公国际将山东宏桥主体评级调升为AA+，主要因其行业地位稳固、产业链完整、盈利能力和偿债能力良好。
  • 上海新世纪将厦门港务主体评级调升为AA+，受益于自贸区政策和业务结构调整。
  • 中诚信维持广东恒健投资控股主体信用等级为AAA，评级展望稳定，公司具备较强的政府支持和盈利能力。
  • 联合资信维持江苏方洋集团AA评级，公司具备区域垄断优势，但债务负担增加。
• 信用债发行：信用债发行规模423亿元，环比上升52%，下周发行规模有望进一步上升。
• 利率走势：交易所公司债利率下行显著，银行间市场中长端利率显著下行，低评级城投债利率也有所下行，但AA+城投债利率上行。

3. 转债市场分析

• 市场表现：转债价格平均上涨0.69%，中行、南山退市，存量转债转股溢价率下降至20%，但仍处于历史高位。
• 正股表现：歌华复牌后大幅上涨，但涨幅有所回落；民生、歌尔跟随正股大幅上涨；冠城、深机、电气、海运和浙能表现相对较好。
• 转股溢价率：歌华、电气、深燃、格力、齐峰有所下降，吉视、长青和歌尔有所上升。
• 投资建议：A股可能维持上行趋势，关注金融类板块及价改方向，中线看好改革和转型的周期类品种，成长股分化，可关注尚未完全发酵的细分主题方向。

总结

本周固定收益市场整体保持观望，利率市场维持震荡，信用债表现优于利率债，转债市场情绪向好但中期震荡格局未变。信贷反弹和财政政策启动显示出稳增长信号，信用债和转债仍是当前较好的投资方向。政策宽松将持续，需关注经济数据和货币政策动向。