策略：去全球化究竟去掉了什么？-20180408-天风证券-11页

报告摘要

本文分析了全球化向去全球化转变的背景、原因及对金融领域的影响。全球化不仅仅是经济的融合，还涉及金融的深度融合，而金融危机和经济复苏的不均衡发展促使了去全球化的加速。去全球化趋势下，金融自由化受到限制，金融监管趋严，这对资产配置策略产生了深远影响。

全球化与金融全球化相伴相生
全球化不仅是经济层面的融合，也体现在金融领域的要素配置和资本流动上。金融自由化和放松管制是全球化的重要组成部分，推动了国际资本的自由流动。
去全球化趋势加剧
自2008年金融危机以来，去全球化的进程逐渐显现。2016年成为关键转折点，英国脱欧、特朗普当选美国总统等事件标志着民众对全球化的不满情绪上升，推动了政治层面的去全球化政策。
去全球化的动因
去全球化的背后有多重原因：
- 周期性：全球化进入尾声，贸易和金融的融合已接近饱和，导致摩擦增加。
- 结构性：发达国家与发展中国家的经济复苏步调不一致，削弱了全球化的协同效应。
- 微观基础：贫富差距扩大，中下层民众对全球化不满，推动反全球化情绪。
- 地缘政治风险：局部战争、恐怖袭击等事件加剧了全球不稳定，使国际投资面临更多不确定性。
金融自由化的倒退
去全球化背景下，金融监管趋严，金融自由化趋势放缓。各国为防范金融风险，加强了对资本流动、银行行为和汇率政策的监管。

金融监管加强：
- 美国推出《多德一弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》等政策，强化对系统性风险的监管。
- 沃尔克规则限制银行高风险投机行为，规范其参与私募股权和对冲基金。
- 英国进行金融监管体制改革，设立金融资产委员会，强化系统性风险监管。
金融自由化倒退：
- 企业贸易和并购减少，削弱了金融自由化的动力。
- 汇率政策趋紧，各国开始单边干预汇率，以保护本国经济利益。

分析师：刘晨明、徐彪
资料来源：Bloomberg、各国商务部网站、天风证券研究所
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