20180408-天风证券-投资策略深度研究_去全球化究竟去掉了什么__11页_577kb

去全球化趋势分析总结

核心内容概述

本报告分析了“去全球化”趋势的背景、原因及其对金融自由化和资产配置策略的影响。文章指出，全球化不仅仅是经济的融合，更是金融的融合，而金融自由化是全球化的重要组成部分。随着2016年之后“去全球化”趋势的加剧，金融自由化受到限制，金融监管趋于强化，这将对未来的资产配置策略产生深远影响。

主要观点

1. 全球化与金融融合
   全球化不仅体现在经济贸易的融合，更体现在金融领域的深度整合。金融自由化与放松管制是推动全球化的重要因素，且与经济全球化相伴相生。

2. 去全球化趋势加剧
   2016年之后，去全球化趋势明显加速，典型表现为英国脱欧、美国特朗普政府的政策主张等。这一趋势的出现与经济复苏缓慢、民族主义情绪上升、地缘政治风险加剧等因素密切相关。

3. 去全球化的动因

   • 周期性：全球化浪潮进入尾声，经济总量增长放缓，深度整合阶段摩擦增加。
   • 结构性：发达国家与发展中国家经济复苏步调不一致，导致全球合作环境恶化。
   • 微观基础：全球化加剧了贫富差距，中下层民众对全球化的不满情绪上升。
   • 地缘政治：全球局势动荡，局部战争、恐怖袭击、政治不稳定等因素增加了“走出去”战略的风险。

4. 去全球化对金融的影响

   • 金融自由化受到限制，资本流动和金融市场开放程度下降。
   • 金融监管加强，各国更加注重防范系统性风险，如美国通过《多德一弗兰克法案》和沃尔克规则加强监管。
   • 汇率自由化也受到挑战，多国采取单边货币干预措施，以维护本国经济利益。

关键信息

1. 全球化不仅仅是经济的融合

• 金融全球化是全球化的重要组成部分。
• 金融自由化与放松管制推动了资本的全球配置和国际金融市场互动。
• 金融领域是资本全球化的枢纽和杠杆。

2. 去全球化趋势加剧

• 表现：英国脱欧、美国特朗普政策、欧洲多国民族主义政党上台。
• 动因：
  • 经济复苏疲弱，国家间步调不一致。
  • 中下层民众收入增长缓慢，贫富差距扩大。
  • 地缘政治风险上升，如战争、恐怖袭击、政权更迭等。

3. 全球贸易与金融数据变化

• 全球贸易总额与GDP比例下降：反映市场融合倒退，去全球化迹象明显。
• 贸易保护主义措施增加：2015年贸易保护措施数量是2014年的1.5倍，且多由G20国家实施。
• 金融监管加强：
  • 美国推出《多德一弗兰克法案》和沃尔克规则，限制银行高风险投机行为。
  • 英国进行金融监管体制改革，取消FSA，强化系统性风险监管。
• 汇率干预增多：日本、韩国、巴西等国采取单边干预措施，以维护本国经济利益。

4. 未来资产配置策略背景

• 随着去全球化趋势的持续，金融自由化将面临倒退。
• 金融监管将更加严格，资产配置需考虑风险防范和政策变化。
• 投资者应关注国内政策动向及国际金融环境的变化，以调整投资策略。

结论

去全球化趋势正从经济领域向金融领域蔓延，其背后既有周期性因素，也有结构性、微观基础和地缘政治等多方面原因。金融自由化受到限制，金融监管加强，汇率干预增多，这些变化将对全球资本流动、资产配置策略以及金融市场稳定产生重要影响。未来一段时间，金融监管的强化和自由化的倒退将成为资产配置的主要背景。

风险提示

• 金融监管进一步加强
• 贸易保护主义复兴
• 地缘政治风险上升
• 汇率波动加剧

作者信息

• 刘晨明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：xubiao@tfzq.com

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图表目录

• 图1：全球贸易总额与GDP的比例
• 图2：跨国并购案例：全球
• 图3：美国银行自身及国内客户对外债权
• 图4：美国私人资产国际投资对外债权
• 图5：发达经济体直接投资净额
• 图6：美国跨国公司资本流出总计
• 图7：全球进出口总额
• 图8：实施歧视性贸易保护措施最频繁的10个国家
• 图9：2015年实施的歧视性贸易措施数量
• 图10：美国高收入住户占比
• 图11：美国居民基尼系数
• 图12：亚太、欧洲及北美的人均财富基尼系数
• 图13：发达经济体直接投资额
• 图14：新兴市场和发展中经济体直接投资额

表格目录

• 表1：特朗普去全球化政策主张
• 表2：近期贸易保护相关措施
• 表3：英国金融监管改革相关文件