深度报告-2025-11-27-浙商证券-2026年美护行业年度投资策略_分化与重构_拥抱突围者_32页_2mb

报告总结：2026年美护行业投资策略

行业概述

报告对美护行业进行分析，评级为看好。2025年行情年初至11月21日，申万美容护理指数上涨1.63%，但市场表现分化。化妆品需求平稳，增速略低于社会零售，行业分化加剧；医美市场供需重构，增速放缓，但特定细分领域存在机会。

化妆品分析

需求方面，2025年1-10月化妆品零售额同比增4.6%，品牌间竞争导致分化。天猫渠道边际改善，抖音红利减弱增速降档；格局上，国际品牌面临国货新品牌挑战，超级品牌如珀莱雅、韩束拓展品类。产品侧重大单品升级和成分创新，如PDRN成分趋势凸显。

医美分析

上游产品获批加速，竞争加剧；下游需求扩容增速放缓，机构集中度提升，头部企业优先受益。重点看好PDRN、重组胶原蛋白、脱发治疗细分赛道，视证照红利和高景气度为关键。

投资建议

• 化妆品：推荐上美股份，关注毛戈平、水羊股份，选择盈利能力强的品牌。关注青松股份等上游代工产能。
• 医美：推荐巨子生物、四环医药，看好新管线产品放量的弹性和细分市场。

风险提示

化妆品行业红利消失，品牌盈利承压；新品放量和获批不及预期；医美消费信心不足。