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原油市场分析总结（2022年11月6日）

核心内容

2022年11月6日，原油市场延续强势，WTI突破92美元/桶，Brent逼近100美元/桶，SC接近720元/桶。市场对美联储未来加息放缓的预期增强，推动了风险偏好上升，成为近期大类资产价格上涨的核心动力。同时，贵金属和铜价也出现显著上涨，进一步支撑了原油价格。

尽管存在宏观层面的下行压力，但短期来看，油价上行风险依然存在，外盘两油在四季度仍可能阶段性回升至100美元/桶。分析认为，当前原油供需格局依然偏紧，成品油库存处于去库状态，尤其是汽油库存显著低于历史水平，这为油价提供了支撑。

主要观点

1. 原油价格走势

• 短期上行风险：油价上行风险依然存在，四季度外盘两油可能阶段性反弹至100美元/桶。
• 中长期压力：宏观层面的中长期下行压力依然显著，需警惕海外经济衰退和地缘政治风险。

2. 原油供需情况

• 供应偏紧：美国原油产量下降，库存减少，库欣地区库存上升，表明供应端偏紧。
• 成品油去库：汽油库存低于历史水平，馏分油库存也处于去库状态，成品油市场延续强势。
• 炼厂开工率回升：全球炼厂开工率持续提升，带动对原油一次加工的需求，未来可能影响油品库存变化。

3. 原油价格结构

• 近月价差：WTI和Brent的M1-M2月差走低，但远月价差扩大，显示市场对未来的供应紧张预期增强。
• 期现价差：Brent期现价差由负转正，现货走强；WTI期现价差保持平水状态。

4. 地缘政治风险

• 中东局势：沙特警告称伊朗可能对境内目标发动袭击，引发市场对中东地缘风险的关注。
• 俄乌局势：市场对年底可能爆发的地缘冲突事件预期上升，可能对油价产生影响。
• 其他因素：欧洲央行大幅加息提升了海外经济衰退的风险，进一步加剧了市场不确定性。

5. 风险偏好变化

• 风险偏好回暖：贵金属和铜价出现历史罕见上涨，表明市场风险偏好明显改善。
• 交易一致性：9月以来市场对海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好反转。

关键信息

库存数据

• 美国原油库存：截至10月28日当周，EIA原油库存减少311.5万桶，库欣地区库存增加126.7万桶。
• 汽油库存：汽油库存减少125.7万桶，显著低于历史水平。
• 馏分油库存：精炼油库存增加42.7万桶，但整体库存仍处于去库状态。
• 新加坡库存：轻质馏分油库存环比下降2.51%，总库存下降6.16%。

原油价格表现

• WTI：突破92美元/桶，M1-M12月差扩大至11.18美元/桶。
• Brent：逼近100美元/桶，M1-M12月差缩窄至11.84美元/桶。
• SC：接近720元/桶，显示内盘原油价格同样走强。

成品油市场

• 成品油去库：油品库存持续下降，汽油库存显著低于历史水平。
• 裂解价差：柴油裂解价差因天然气价格反弹而走强，成品油市场整体强势。

炼厂运营

• 美国炼厂利用率：10月28日当周，美国炼厂产能利用率上升至90.60%。
• 全球炼厂利用率：全球运行中炼厂产能利用率为66.6%。

投资者情绪

• 投机净多回升：投机者持有的原油净多头增加至254,809手合约，显示市场情绪向好。

后市展望

• 短期预测：在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，油价“三季度跌、四季度反弹”的走势概率更大。
• 风险提示：需密切关注海外经济是否提前衰退，以及地缘政治冲突是否再次爆发，这些都可能对油价造成下行压力。

总结

当前原油市场在美联储加息预期放缓和风险偏好回暖的背景下走强，但中长期仍面临经济衰退和地缘政治的不确定性。供应端偏紧、库存去库以及炼厂开工率回升，为油价提供了支撑。投资者需在关注短期上行机会的同时，警惕潜在的宏观和地缘风险。