20221225-国泰期货-原油_强势延续_春节前挑战90美元_桶_15页_3mb

原油市场分析总结（2022年12月25日）

核心内容

本报告分析了2022年12月原油市场的走势、供需格局、库存变化、地缘政治影响及2023年展望。整体来看，油价在近期震荡上行，符合分析师此前的预判，预计春节前有望回升至90美元/桶。

主要观点

• 油价走势：过去一周油价震荡上行，主要受俄罗斯反制裁及供应偏紧支撑，短期回调受美国GDP数据及美元走强影响，但加息放缓趋势下，风险偏好对油价的冲击将减弱。
• 供需格局：全球原油市场供应依然偏紧，OPEC+对供应端的主动管理及美国页岩油产能瓶颈，使得油价在需求未大幅收缩前难以趋势下跌。
• 库存变化：美国原油库存小幅减少，但库欣地区库存增加；成品油库存继续回落。新加坡油品库存整体上升，但轻质馏分油库存增幅较大。
• 地缘政治：俄罗斯宣布可能削减石油产量以回应G7价格上限措施，同时北半球气温骤降及俄乌领导人互访，地缘风险仍存，需警惕对油价的扰动。
• 2023年展望：全球原油市场需求增幅放缓是确定趋势，是否陷入衰退仍存分歧。市场面临的主要下行风险为通缩，但供应端支撑较强，油价全年重心或下降20-25美元/桶。

关键信息

1. 行情数据

• 库存变化：
  • 美国EIA原油库存环比减少589.5万桶，库欣库存增加85.3万桶。
  • 新加坡油品总库存环比上升8.99%，轻质馏分油库存增幅达15.54%。
• 价格结构：
  • WTI的M1-M2月差走高，从-0.17上涨至-0.08美元/桶。
  • Brent的M1-M2月差走低，从-0.45下跌至-0.58美元/桶。
  • WTI和Brent的M1-M12月差均走高，远月月差扩大。
• 成品油价格：
  • RBOB汽油期货周度上涨25.13美分，取暖油期货上涨14.62美分。
  • 北美成品油库存回落，裂解价差处于高位震荡。

2. 原油生产和库存

• 美国原油产量：12月16日当周保持在1210万桶/日。
• 浮式仓储库存：全球原油浮仓及水上运输库存数据表明市场流动性偏紧。
• 库存趋势：
  • 美国汽油库存增加，精炼油库存减少。
  • 新加坡油品库存整体上升，显示需求与供应的结构性矛盾。

3. 原油需求

• 美国需求：成品油总需求增加，汽油需求环比上升，馏分油需求也有所增长。
• 炼厂运营：全球炼厂开工率持续回升，美国炼厂利用率下降1.3%。
• 毛利变化：炼厂毛利震荡，显示市场需求与成本之间的动态平衡。

4. 资金因素

• 投机持仓：原油投机净多头回升，显示市场看涨情绪增强。
• 资金影响：投机资金的净多头变化对油价形成支撑，但需警惕市场情绪波动带来的短期冲击。

2023年情景分析

情景1：通胀快速回落（通缩风险）

• 油价可能在上半年面临巨大下行压力，甚至创全年低点。
• Brent、WTI或阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。
• 若OPEC+出现预期外增产，油价下行空间可能更大。

情景2：通胀缓慢回落

• 油价下行压力相对温和，交易视角回归供需面。
• 油价重心可能长期处于高位，Brent、WTI或阶段性跌破70美元/桶，SC跌破500元/桶。
• 亚太地区需求回暖、产能不足及季节性利好可能支撑油价在下半年回升至85美元/桶以上，SC回升至570元/桶以上。

结论

• 全年走势：油价弱势不会贯穿全年，但全年重心较2022年下降，或有20-25美元/桶的降幅。
• 支撑因素：OPEC+减产托底、美国页岩油产能瓶颈、亚太需求恢复。
• 风险因素：通缩风险、地缘政治不确定性、OPEC+内部裂痕。

投资建议

• 市场需关注供需变化及地缘政治动态。
• 投资者应警惕通缩风险，但不必过度悲观，因供应端支撑较强。
• 建议关注套利机会，合理评估市场波动。

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