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原油周报：地缘局势失控，油价大幅冲高

银河期货 | 研究员：童川

期货从业证号：F3071222
投资咨询证号：Z0017010

1 综合分析与交易策略

1.1 综合分析

• 地缘风险驱动：上周，以色列对伊朗发动袭击，市场担忧战争风险，Brent油价于周四突破68.5美元/桶压力位；周末伊朗誓言"严厉回应"，局势失控风险上升，油价继续大幅冲高。
• 供需格局：OPEC6-7月增产计划被中东夏季燃油发电抵消，加上野火、飓风等意外因素及美国页岩油钻机数持续下降（6月环比降3至439台），3季度供需预计维持偏紧。
• 基本面变化：6月以来油价上行使原油库存升至年内高位、成品油现累库迹象、炼厂利润回落，显示基本面短期偏强但远期偏弱。
• 价格观点：短期Brent或冲击80-90美元/桶区间；需关注以色列对伊朗核设施袭击结果及和谈进展。
• 宏观环境：美国通胀温和(5月CPI同比2.4%)，美元指数创新低，支撑油价。

1.2 交易策略

• 单边：短期偏强，建议关注油价80-90美元/桶区间。
• 套利：国内汽油、柴油裂解价差偏空。
• 期权：观望。

2 核心逻辑分析

2.1 地缘局势：风险溢价上行

• 以色列军事行动可能致使中东石油供应风险溢价持续攀升。
• 伊朗原油出口同比下降约五分之一，对原油定价端造成压力。
• 地缘市场演进|影响
  • EFS(欧洲燃料油供应)首行：周末冲高至近五年高位
  • 伊朗核设施受袭后，油价波动风险加大，后市需密切关注和谈进展。

2.2 供需追踪：OPEC+仍有调整空间

• OPEC动态：IEA预计OPEC+供应增长将从4季度开始增加，若其减产暂停，将面临较大供应压力。
• 美国产量：5月美国原油产量环比增2万桶/日至1342.8万桶/日，库存虽波动，但商业库存仍升至年内高点。
• 库存水平：4-5月全球及区域成品油库存累库明显，尤其成品油累库成为压力源。

3 周度关键数据与展望

3.1 价格预期

3.2 供需分布

• 增产抵消： OPEC6-7月增产计划被中东夏季燃油发电抵消。
• 美国钻机：6月13日当周美国原油活跃钻机数环比降3至439台。
• 库存水平：商业库存在2024年5月升至年内高点，接近五年均值。

3.3 分支看法分歧

• IEA预测：对OPEC减产暂停的看法使其供需平衡表出现较大缺口
• IEA平衡调整版：
  • 加速增产：预估4季度过剩73万桶/日
  • 暂停增产: 预估需求继续增长至供需紧平衡

4 交易关键点总结

1. 地缘局势持续升级，中东石油风险溢价加剧
2. 库存高企与实际需求不及预期的矛盾
3. OPEC+平衡博弈与市场预期差
4. 美国: 供给增长对冲欧佩克增产路径
5. 套利交易仍偏多，裂解格局不佳