深度报告-20230628-天风证券-周大生-002867.SZ-精耕渠道显成效_深挖品牌促发展_21页_2mb

周大生公司研究报告总结

公司概况

周大生成立于1999年，于2017年在深交所主板上市，是中国最大的珠宝品牌运营商之一。公司主营“周大生”品牌珠宝首饰，包括钻石镶嵌首饰和素金首饰，2023年品牌价值位居中国珠宝品牌第一。通过“自营+加盟”模式，公司建立了覆盖全国的连锁网络，门店总数超过4616家。

财务表现

公司2022年营收同比增长21.44%至1105.8亿元，净利润同比下降10.94%。2023年第一季度营收增长497.5%，净利润增长2606%。毛利润稳定在20-21%，归母净利率约9.8%。分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年每股收益分别为10.4元、11.2元、13.7元，市盈率分别为17倍、16倍、13倍。

行业分析

黄金珠宝市场占比约57%，公司产品覆盖婚庆、自戴、礼赠等多元场景。2022年中国黄金消费量下降，但品牌集中度提升。行业呈现多样化发展，全品类品牌抗压性较强。公司通过省代模式和电商渠道扩张，2022年线上收入增长346.6%。

盈利预测

基于珠宝首饰高增长预期，预计2023-2025年公司收入年复合增长15.8%，净利润年复合增长19%。产品结构优化，黄金首饰需求景气度持续。

风险提示

加盟管理风险、产品质量控制风险、委外生产风险和指定供应商风险。宏观经济波动可能影响门店运营和消费信心。