20180823-广发证券-上海家化-600315.SH-1H18收入稳步增长_全面助推品牌年轻化_8页_758kb

上海家化（600315.SH）2018年上半年总结

核心内容

2018年上半年，上海家化实现营业收入36.65亿元，同比增长9.29%，归母净利润3.17亿元，同比增长40.89%。公司整体表现稳健，部分品牌和渠道实现显著增长，同时通过产品结构优化和渠道创新，提升运营效率和盈利能力。

主要观点

• 营收与利润增长：公司上半年营收增长显著，归母净利润增长超40%，显示盈利能力增强。非经常性损益中政府补助贡献突出，经营活动现金流净额达5.05亿元，高于净利润总额。
• 品牌年轻化战略：公司持续推进品牌年轻化，与C&D达成合作，丰富品牌矩阵。佰草集启用李易峰代言，六神推出年轻定制化产品系列，各品牌通过跨界营销和数字营销提升影响力。
• 产品创新与研发：1H2018公司推出超过300个SKU新品，明星产品包括0防腐干面膜、佰草集·泽兰蕴美系列等，研发能力得到加强。
• 数字化营销：公司构建“华美家”CRM会员系统和上海家化DMP系统，提升消费者数据整合能力，会员活跃度和消费额均表现良好。
• 渠道创新：电商渠道积极拓展拼多多、云集等新平台，线下渠道优化产品结构，提升单产。同时，通过特殊渠道进行新品推广和试用测试。

关键信息

财务表现

• 营业收入：1H2018为36.65亿元，同比增长9.29%。
• 归母净利润：1H2018为3.17亿元，同比增长40.89%。
• 扣非净利润：2.38亿元，同比基本持平。
• 毛利率：同比下降1.26PP至64.6%，主要受产品结构调整和原材料成本上升影响。
• 期间费用率：同比小幅上升0.46PP至58.32%，其中销售费用率上升0.82PP至43.9%。
• 运营效率：存货周转率提升，营业周期同比下降14天至170天。

盈利预测

• 2018-2020年收入：预计分别为79.0亿元、99.2亿元、124.6亿元。
• 归母净利润：预计分别为5.5亿元、7.4亿元、9.9亿元。
• EPS：预计分别为0.82元、1.10元、1.48元。
• PE：对应18-20年PE分别为37.4倍、27.7倍、20.7倍。
• 评级：维持“谨慎增持”评级。

风险提示

• 可选消费景气度下降可能影响行业增速。
• 外资品牌进入加剧市场竞争。
• 传统线下渠道进一步下滑。
• 新品牌、新品类孵化效果有待观察。

盈利预测表

财务比率

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%至+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年从事商贸零售行业研究，2014年加入广发证券，曾获多项行业奖项。
• 林伟强、叶群、高峰、贾雨朦：资深分析师及联系人，分别来自上海财经大学、伦敦政治经济学院等，2018年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
• 邮政编码：
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  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：021-60750633（洪涛）, 021-60750604（贾雨朦）

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