20180823-联讯证券-杉杉股份-600884.SH-_联讯电新公司点评_杉杉股份_材料业务稳步增长_新能源汽车业务减亏_5页_816kb

报告摘要

杉杉股份在2018年展现出良好的业绩增长态势，尤其在材料业务方面表现突出，同时新能源汽车业务亏损大幅收窄。公司整体盈利能力和业务结构优化，获得了机构的“买入”评级，目标价为25元。

材料业务稳步增长：2018年上半年，公司主营业务收入42.88亿元，同比增长11.31%；归母净利润4.66亿元，同比增长37.33%。主要得益于锂电池正极材料业务的稳定增长，以及投资收益的增加。
新能源汽车业务减亏：公司新能源汽车业务亏损同比大幅下降，主要由于宁波利维能引入战略投资人，出表后采用权益法核算，获得显著投资收益。
正极材料业务盈利能力稳定：正极材料业务收入24.34亿元，同比增长15.34%，净利润2.44亿元，同比增长7.06%。公司已实现高镍三元材料的量产，并计划进一步扩大产能。
负极业务产能瓶颈有望打破：负极业务收入7.76亿元，同比增长11.56%，但销售量同比下滑4%。公司正在推进多个产能建设项目，预计年底部分产线将投产，未来生产成本有望显著下降。
电解液业务毛利率提升：尽管电解液价格仍在下滑，但公司通过控制成本和开发新客户，毛利率同比提升5个百分点。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为9.38亿元、12.44亿元和15.48亿元，EPS分别为0.84元、1.11元和1.38元，增速分别为4.5%、32.6%和24.4%。
估值合理，给予“买入”评级：按2018年30倍PE计算，目标价为25元，对应2019和2020年分别为23倍和18倍PE，显示出公司未来增长潜力。