20230329-安信证券-固定收益主题报告_如何看待2023年基建投资的空间__14页_1mb

报告摘要

2023年基建投资分析总结

核心内容概述

2023年，中国基建投资在政策支持和经济稳增长的背景下继续发挥重要作用。尽管面临房地产下行和疫情反复带来的挑战，基建投资仍保持良好增长态势。通过中央和地方的积极部署，以及财政资金和政策性金融工具的双重支撑，预计2023年基建投资增速将小幅回落至8.0%-10.0%区间，全年基建投资规模约为21.04万亿，同比增长8-10%。

主要观点

2022年基建投资逆势增长
受疫情和房地产下行影响，2022年经济面临较大压力，但基建投资（含电力）全年同比增长11.5%，成为对冲地产下行的重要力量，配合制造业投资促使全国固定资产投资同比增长5.1%。
中央政策导向积极
中央政治局会议、中央经济工作会议、国务院常务会议、发改委新闻发布会及政府工作报告等多次强调基建投资的重要性，提出“适度超前开展基础设施投资”和“加快实施‘十四五’重大工程”，为2023年基建投资提供了政策保障。
地方积极响应，投资力度加大
各省市政府在2023年两会和工作报告中均明确将基建作为经济发展的重点，重大项目计划投资规模合计约为10.73万亿，同比增长约20%。一季度重大项目开工情绪积极，全国共开工近2.7万个项目，总投资额约19万亿，同比增长14%。
资金来源多样化，预算内与预算外资金共同支撑基建投资
基建资金来源包括国家预算内资金（一般公共预算和政府性基金预算）、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金。其中，预算内资金和政策性金融工具是主要支撑力量。
预算内资金预测
2023年全国一般公共预算支出预计为275130亿元，同比增长5.6%，其中约23%投向基建，预计资金规模为6.32万亿，较2022年增加3900亿元。政府性基金预算方面，土地出让收入预计6.15万亿，同比下降约8%，其中约15%用于基建，资金规模为9700亿元，较2022年减少850亿元。
专项债安排
2023年地方政府专项债规模为3.8万亿，较2022年增加1500亿元，但与2022年全年限额4.15万亿相比，仍存在约3500亿的缺口。若调用结存限额0.5万亿，预计专项债投向基建的增量资金规模约为750亿元。
政策性金融工具撬动投资
基建投资基金通过杠杆作用带动有效投资，预计2023年新增政策性金融工具规模为6000亿至8000亿，分别撬动0.72万亿和0.96万亿新增基建投资。结合情景分析，政策性金融工具撬动的基建投资增量规模预计在1.6万亿至1.8万亿之间。
2023年基建投资增量估算
情景1下，2023年基建投资增量约为1.7万亿；情景2下，增量约为2.2万亿。预算内资金与预算外资金共同作用，预计全年基建投资增速在8%-10%之间。

关键信息汇总

2022年基建投资情况

全年增长：同比增长11.5%，较2020-2021年复合增速提高9.7个百分点。
经济作用：成为对冲地产下行的重要力量，配合制造业投资推动全国固定资产投资增长5.1%。
分阶段表现：
- 一季度：同比增长10.5%，创近五年历史同期最高水平。
- 二季度：增速边际下行至8.2%，但政策支持下逐步回升。
- 下半年：增速回升，全年实现11.5%的增长。

2023年基建投资预期

中央政策支持：中央和地方政府均加大了对基建的投资力度，政策导向明确。
预算内资金：
- 一般公共预算支出：275130亿元，同比增长5.6%，投向基建占比约23%，对应资金规模6.32万亿，较2022年增加3900亿元。
- 土地出让收入：预计6.15万亿，同比下降5348亿元，投向基建约9700亿元，较2022年减少850亿元。
- 专项债：预计3.8万亿，较2022年增加1500亿元，但与全年限额相比仍有缺口，情景1和情景2下分别减少1750亿元和增加750亿元。
预算外资金：
- 政策性金融工具：情景1下新增6000亿，撬动0.72万亿；情景2下新增8000亿，撬动0.96万亿。
- 政策性金融工具撬动的基建投资增量规模预计在1.6万亿至1.8万亿之间。