轻工制造行业2017年年报2018年一季报综述：行业稳步增长，龙头业绩亮眼-20180502-华泰证券-15页-1mb

轻工制造行业2017年及2018年一季度分析总结

行业概况

2017年，A股轻工板块（申万分类）共125家企业，实现营收4159亿元，同比增长24%，归母净利润330亿元，同比增长41%。2018年一季度，板块营收1107亿元，同比增长20.7%，归母净利润75亿元，同比增长10.4%。整体增长态势良好，家居与造纸子行业表现尤为突出。

核心内容

家居行业：高增长态势持续

• 行业表现：2017年，家用轻工板块67家企业实现营收2071亿元，同比增长22.6%；归母净利润143.8亿元，同比增长15.6%。
• 子行业表现：家居是家用轻工中增长最快的子行业，11家代表性企业2017年营收增长34.4%，归母净利润增长36.4%。
• 增长驱动：
  • 内生增长：龙头企业凭借渠道优势与品类拓展持续提升市场占有率。
  • 工装业务放量：精装修比例提升与房地产集中度提高带来结构性机遇。
• 财务指标：
  • 2017年，代表性家居企业平均毛利率为38.9%，净利率为11.6%。
  • 2018年一季度，平均毛利率为37.7%，净利率为5.9%。
• 投资建议：重点推荐尚品宅配、喜临门、索菲亚、顾家家居等具备渠道优势和资金实力的龙头企业。

造纸行业：受益于涨价，盈利显著提升

• 行业表现：2017年造纸板块22家企业实现营收1287亿元，同比增长30.6%；归母净利润116亿元，同比增长131.9%。
• 子行业表现：2018年一季度，造纸板块营收增长20.5%，归母净利润增长31.0%。
• 盈利驱动：
  • 纸价上涨带动盈利提升。
  • 原材料端，外废进口趋严推动废纸价格中枢上移；木浆需求增长有效消化新增产能。
• 财务指标：
  • 2017年，造纸板块平均毛利率为21.8%，净利率为3.3%。
  • 2018年一季度，平均毛利率为21.8%，净利率为8.2%。
• 投资建议：短期关注夏季需求带来的提价机会，推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等龙头企业。

包装印刷行业：原材料价格企稳，出口业务不确定性增加

• 行业表现：2017年包装印刷板块35家企业实现营收793亿元，同比增长16%；归母净利润69.8亿元，同比增长17.7%。
• 财务指标：
  • 2017年，包装印刷板块平均毛利率为26.0%，净利率为9.9%。
  • 2018年一季度，平均毛利率为25.4%，净利率为9.2%。
• 行业挑战：
  • 原材料价格波动影响盈利能力。
  • 出口占比较大的企业面临中美贸易冲突带来的不确定性。
• 投资建议：关注具备竞争优势的企业，如美盈森、合兴包装等。

主要观点

• 轻工行业整体增长稳健，2017年全年及2018年一季度均保持较高增速。
• 家居行业增长潜力大，龙头企业在渠道和产品拓展方面表现优异，预计未来仍将维持高增长。
• 造纸行业受益于涨价周期，短期内盈利有望维持高位，关注夏季需求带来的提价机会。
• 包装印刷行业面临原材料波动与出口不确定性，需关注成本控制与海外市场变化。

关键信息

• 行业增长数据：
  • 2017年轻工行业营收增长24%，归母净利润增长41%。
  • 2018年一季度营收增长20.7%，归母净利润增长10.4%。
• 细分行业表现：
  • 家居：2017年营收增长34.4%，归母净利润增长36.4%。
  • 造纸：2017年营收增长30.6%，归母净利润增长131.9%。
  • 包装印刷：2017年营收增长16%，归母净利润增长17.7%。
• 投资建议：
  • 家居：重点推荐尚品宅配、喜临门、索菲亚、顾家家居。
  • 造纸：重点推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
• 风险提示：
  • 环保执行不及预期可能影响中小产能出清速度。
  • 地产销售低于预期可能影响家居行业增长可持续性。

重点推荐企业

风险提示

• 环保执行不及预期：可能影响行业内的产能出清速度，进而影响盈利能力和市场份额。
• 地产销售低于预期：家居行业作为地产后周期消费，地产销售下滑将影响其收入增长的可持续性。

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