> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团公司信息更新报告总结 ## 核心内容 万辰集团在2025年实现了显著的收入增长和净利率提升。公司全年营收达514.59亿元，同比增长59.2%，归母净利润达13.45亿元，同比增长358.1%。2025年第四季度，公司营收148.97亿元，同比增长27.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长133.8%。公司通过持续快速拓店，门店总数达到18314家，年内净增4118家，主要集中在华东、华中、华北区域。 ## 主要观点 - **收入增长强劲**：公司2025年零食量贩业务收入达508.57亿元，同比增长60.0%；食用菌业务收入6.02亿元，同比增长11.8%。 - **盈利能力显著提升**：2025年Q4毛利率达14.2%，同比提升2.8个百分点；销售费用率下降至3.2%，管理费用率保持在3.3%。 - **净利率持续超预期**：2025年全年净利率为2.6%，2025年Q4净利率达5.71%，环比提升0.41个百分点。 - **盈利预测上调**：公司上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为20.8亿元、25.4亿元、29.2亿元，对应PE分别为17.9倍、14.7倍、12.8倍。 - **维持“增持”评级**：基于公司持续提升的经营效率和品牌力，公司被维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年达514.59亿元，同比增长59.2%；预计2026-2028年分别增长24.5%、17.3%、12.4%。 - **归母净利润**：2025年为13.45亿元，同比增长358.1%；预计2026-2028年分别为20.8亿元、25.4亿元、29.2亿元。 - **毛利率**：2025年为12.4%，预计2026-2028年分别提升至13.0%、13.8%、13.8%。 - **净利率**：2025年为2.6%，预计2026-2028年分别提升至3.2%、3.4%、3.5%。 - **ROE**：2025年为104.2%，预计2026-2028年分别为81.4%、52.0%、38.2%。 - **每股收益**：2025年为7.03元，预计2026-2028年分别达10.87元、13.30元、15.24元。 - **P/E**：2025年为27.8倍，预计2026-2028年分别为17.9倍、14.7倍、12.8倍。 - **P/B**：2025年为25.2倍，预计2026-2028年分别为10.3倍、6.1倍、4.1倍。 ### 财务预测摘要 - **资产负债表**：资产总计预计2026-2028年分别为14054亿元、18933亿元、24260亿元；负债合计预计分别为7492亿元、8130亿元、8597亿元。 - **现金流量表**：预计2026-2028年现金净增加额分别为2509亿元、4231亿元、4332亿元。 - **利润表**：预计2026-2028年营业收入分别为64041亿元、75148亿元、84465亿元；营业利润分别为4813亿元、6058亿元、6943亿元；净利润分别为3466亿元、4241亿元、4860亿元。 ### 财务比率 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为53.3%、42.9%、35.4%。 - **净负债比率**：预计2026-2028年分别为-97.2%、-100.8%、-97.5%。 - **流动比率**：预计2026-2028年分别为2.0、2.5、3.0。 - **速动比率**：预计2026-2028年分别为1.2、1.7、2.1。 - **总资产周转率**：预计2026-2028年分别为5.3、4.6、3.9。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为7.3倍、5.4倍、4.4倍。 ## 风险提示 - **拓店速度不及预期**：可能影响收入增长。 - **行业竞争加剧**：可能对盈利能力构成压力。 - **食品安全风险**：可能影响公司声誉和运营。 ## 投资评级说明 - **证券评级**：增持（outperform）。 - **行业评级**：看好（overweight）。 - **评级标准**：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，可能因假设不同而导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其机构或个人客户使用。本报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断，不应仅依赖本报告进行投资决策。本报告的版权归开源证券所有，未经书面授权不得复制、分发或使用。