20260321-开源证券-万辰集团-300972.SZ-_开源食饮_万辰集团_快速拓店收入高增_净利率持续超预期_公司信息更新报告_5页_624kb

报告摘要

万辰集团公司信息更新报告总结

核心内容

万辰集团在2025年实现了显著的收入增长和净利率提升。公司全年营收达514.59亿元，同比增长59.2%，归母净利润达13.45亿元，同比增长358.1%。2025年第四季度，公司营收148.97亿元，同比增长27.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长133.8%。公司通过持续快速拓店，门店总数达到18314家，年内净增4118家，主要集中在华东、华中、华北区域。

主要观点

收入增长强劲：公司2025年零食量贩业务收入达508.57亿元，同比增长60.0%；食用菌业务收入6.02亿元，同比增长11.8%。
盈利能力显著提升：2025年Q4毛利率达14.2%，同比提升2.8个百分点；销售费用率下降至3.2%，管理费用率保持在3.3%。
净利率持续超预期：2025年全年净利率为2.6%，2025年Q4净利率达5.71%，环比提升0.41个百分点。
盈利预测上调：公司上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为20.8亿元、25.4亿元、29.2亿元，对应PE分别为17.9倍、14.7倍、12.8倍。
维持“增持”评级：基于公司持续提升的经营效率和品牌力，公司被维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2025年达514.59亿元，同比增长59.2%；预计2026-2028年分别增长24.5%、17.3%、12.4%。
归母净利润：2025年为13.45亿元，同比增长358.1%；预计2026-2028年分别为20.8亿元、25.4亿元、29.2亿元。
毛利率：2025年为12.4%，预计2026-2028年分别提升至13.0%、13.8%、13.8%。
净利率：2025年为2.6%，预计2026-2028年分别提升至3.2%、3.4%、3.5%。
ROE：2025年为104.2%，预计2026-2028年分别为81.4%、52.0%、38.2%。
每股收益：2025年为7.03元，预计2026-2028年分别达10.87元、13.30元、15.24元。
P/E：2025年为27.8倍，预计2026-2028年分别为17.9倍、14.7倍、12.8倍。
P/B：2025年为25.2倍，预计2026-2028年分别为10.3倍、6.1倍、4.1倍。

财务预测摘要

资产负债表：资产总计预计2026-2028年分别为14054亿元、18933亿元、24260亿元；负债合计预计分别为7492亿元、8130亿元、8597亿元。
现金流量表：预计2026-2028年现金净增加额分别为2509亿元、4231亿元、4332亿元。
利润表：预计2026-2028年营业收入分别为64041亿元、75148亿元、84465亿元；营业利润分别为4813亿元、6058亿元、6943亿元；净利润分别为3466亿元、4241亿元、4860亿元。