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赛意信息 (300687. SZ) 2021年报&2022Q1点评总结

核心内容

赛意信息在2021年及2022年第一季度表现出良好的业绩增长态势，其营收和利润均实现稳健增长。公司作为智能制造和泛ERP领域的领先企业，正迎来行业升级带来的增长机遇。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营收19.35亿元，同比增长39.68%；归母净利润2.25亿元，同比增长27.53%；扣非净利润2.08亿元，同比增长27.84%。若扣除股份支付费用影响，净利润增速可达45.6%。
• 2022Q1业绩超预期：2022年第一季度营收4.92亿元，同比增长28.93%，接近业绩预告上限；归母净利润1394.1万元，同比增长28.26%，超出业绩预告上限；扣非净利润969.6万元，同比增长14.17%。
• 业务板块增长：智能制造业务2021年营收5.92亿元，同比增长43.23%，营收占比提升至30.59%，毛利率达42.12%，同比提升1.09个百分点。泛ERP业务2021年营收11.18亿元，同比增长37.07%，营收占比达57.76%，增长速度超过年初规划，毛利率稳步提升。
• 毛利率提升潜力：公司自研软件比例不断提升，带动毛利率增长。预计未来三年公司整体毛利率将逐步提升至38.4%。
• 智能制造升级趋势：公司客户群体包括华为、美的、华润等大型制造业客户，以及众多中型制造业企业，这些客户正在加速数字化转型，对智能制造技术的需求显著增加。公司作为MES龙头企业，具备良好的增长潜力。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年营收分别为25.60/33.72/43.14亿元，同比增速分别为32.3%/31.7%/27.9%；归母净利润分别为3.36/4.90/6.78亿元，同比增速分别为49.7%/45.8%/38.2%。当前股价对应PE分别为23/16/11倍，按可比公司平均PE35倍计算，对应2022年市值约118亿元。

关键信息

• 2021年营收与利润：营收19.35亿元，同比增长39.68%；归母净利润2.25亿元，同比增长27.53%；扣非净利润2.08亿元，同比增长27.84%。
• 2022Q1营收与利润：营收4.92亿元，同比增长28.93%；归母净利润1394.1万元，同比增长28.26%；扣非净利润969.6万元，同比增长14.17%。
• 业务板块预测：
  • 泛ERP业务：预计2022-2024年营收增速分别为25.0%/25.0%/20.0%，毛利率分别为35.5%/36.0%/36.5%。
  • 智能制造业务：预计2022-2024年营收增速分别为50.0%/45.0%/40.0%，毛利率分别为43.0%/44.0%/45.0%。
• 财务指标预测：
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为0.84/1.23/1.70元。
  • 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为23.0/15.7/11.4倍。
  • 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为3.2/2.7/2.3倍。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为24.0/16.7/12.4倍。
• 可比公司估值：中控技术、宝信软件等可比公司2022E平均市盈率为35倍，赛意信息作为MES龙头企业，给予35倍市盈率估值。

风险提示

• 疫情反复影响：可能影响项目交付进度。
• 下游需求不及预期：制造业数字化投入可能低于预期。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 未来增长：公司预计在智能制造和泛ERP业务上实现快速增长，毛利率有望持续提升，整体盈利能力增强。
• 估值依据：基于可比公司平均市盈率35倍，对应2022年市值约118亿元。

财务预测与估值

可比公司估值表

总结

赛意信息在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，智能制造和泛ERP业务表现尤为突出。公司凭借技术优势和市场拓展，有望在未来三年实现持续增长，毛利率稳步提升，盈利能力增强。投资建议为“买入”，基于行业趋势和公司增长潜力，公司估值合理。