深度报告-20210818-并购优塾-2021年8月跟踪IT服务行业深度梳理_赛意信息VS鼎捷软件_19页_1mb

报告摘要

赛意信息与鼎捷软件行业深度分析总结

核心内容概述

赛意信息与鼎捷软件均属于智能制造领域的IT服务企业，二者在业务结构、收入增长、客户结构及发展路径上存在相似之处，但也存在显著差异。两者均将智能制造作为未来增长的核心驱动力，但在商业模式、客户绑定及盈利能力等方面各有特点。

主要观点与关键信息

一、公司概况与业务结构

赛意信息：
- 前身为美的IT部门，2005年独立。
- 2020年全年营收13.85亿元，同比增长28.8%；归母净利润1.76亿元，同比增长165.4%。
- 收入结构以软件实施开发为主（88.69%），其次是软硬件销售（7.58%）和维护及其他服务（3.73%）。
- 智能制造业务占比提升，2020年收入约4.13亿元，同比增长56.33%，占软件实施业务比例达29.83%。
- 自研产品在智能制造中占比约60%-70%，在ERP领域以二次开发为主，自研比例约11%。
鼎捷软件：
- 前身为鼎新电脑，成立于1982年，早期以ERP产品为主，在台湾地区占据市场龙头地位。
- 2020年全年营收14.96亿元，同比增长2%；归母净利润1.21亿元，同比下降7.41%。
- 收入全部来自软件服务业务，其中ERP相关产品占49.39%，技术服务占50.61%。
- 智能制造业务收入2.3亿元，同比增长30%，占总收入比例提升至15.4%。
- 区域收入结构以中国台湾地区为主（41%），大陆收入占比相对较低。

二、增长与盈利表现

赛意信息：
- 2021年Q1营收3.81亿元，同比增长58.45%；归母净利润0.11亿元，同比增长268.2%。
- 过去三年复合增速达23.5%，2020年因新签订单增长（超18亿元）而增速加快。
- 2020年毛利率同比下降5.98%，主要受华为等大客户订单价格波动影响。
- 净利率中枢与鼎捷相近，但赛意略高；2020年因大陆市场受卫生事件影响较小，净利率下降幅度较低。
鼎捷软件：
- 2021年中报营收7.23亿元，同比增长20.14%；归母净利润0.34亿元，同比增长417%。
- 2020年因卫生事件影响，Q1净利润增速较低，但Q2后逐步恢复。
- 毛利率有所下降，推测与人力成本增加有关；2020年营收增速低于赛意，主要因客户结构差异。

三、市场预期与增长目标

赛意信息：
- 2021-2023年机构预测收入分别为18.64亿元、24.64亿元、32.21亿元，预期增速分别为34.58%、32.2%、30.72%。
- 2021年上半年需营收约7.6亿元，同比增长42.4%，以符合市场预期。
鼎捷软件：
- 2021-2023年机构预测收入分别为17.51亿元、20.51亿元、23.36亿元，预期增速分别为17.49%、16.71%、13.89%。
- 2021年前三季度需营收约12.03亿元，同比增长18.51%，以符合市场预期。

四、商业模式与客户结构

赛意信息：
- 以IT服务为主，依赖大型客户（如美的、华为）的信息化改造需求，客户集中度高，前五大客户占比超50%。
- 与Oracle、SAP、Infor等国际ERP厂商合作，提供定制化开发服务。
鼎捷软件：
- 以产品+服务模式为主，自研产品占比约29%，二次开发收入约20%。
- 与工业富联深度绑定，后者为鼎捷第一大股东，鼎捷作为“灯塔计划”合作伙伴，有望获得头部客户订单。
- 客户较为分散，前五大客户收入占比不足2%，大陆市场占比较低。

五、费用与成本结构

赛意信息：
- 成本结构以人力成本为主（占比约80%），费用率相对较高。
- 研发费用率与鼎捷相近，销售费用率略高。
鼎捷软件：
- 成本结构以外购软硬件为主（占比超过90%），人力成本占比相对较低。
- 工业富联入主后，销售费用率大幅下降，智能制造转型推动费用优化。

六、未来发展方向

两家公司均将智能制造作为未来增长的核心方向。
赛意在智能制造领域自研能力较强，且在布局时间、收入规模上领先鼎捷。
鼎捷依托工业富联资源，有望通过“灯塔计划”获得国内头部客户订单，并推动MES等工业软件与富士康、苹果产业链深度融合。

七、核心问题总结

业绩变动原因：
- 赛意信息2020年利润增长显著，主要受益于客户订单增长及基数较低。
- 鼎捷软件2020年利润增速较低，主要受卫生事件影响，大陆以外收入恢复较慢。
未来发展方向：
- 智能制造仍是主要增长点，二者在该领域的自研能力与客户绑定差异显著。
- 鼎捷借助工业富联资源，有望加速在智能制造领域的布局。

结论

赛意信息与鼎捷软件在智能制造领域均具备较强竞争力，但二者在商业模式、客户结构、成本结构及市场布局上存在明显差异。赛意信息以“IT服务”为核心，依赖大型客户订单，增长潜力显著；鼎捷软件则依托工业富联资源，通过产品+服务模式拓展智能制造市场，未来增长路径更依赖资源整合与协同效应。二者均需持续加大研发投入，提升自研产品竞争力，以应对行业竞争与客户需求变化。

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