20221030-开源证券-士兰微-600460.SH-公司信息更新报告_2022Q3业绩暂时承压_坚定扩产打造长期竞争优势_4页_891kb

士兰微 (600460.SH) 投资分析总结

核心内容

士兰微（600460.SH）是一家专注于半导体领域的公司，近期发布了2022年第三季度业绩报告，并维持“买入”投资评级。尽管Q3利润端受到一定压力，但公司整体仍展现出良好的成长潜力，特别是在汽车电子和SiC功率器件领域。

主要观点

• 2022年前三季度业绩：公司实现营收62.44亿元，同比增长19.58%；扣非归母净利润为6.70亿元，同比下滑2.51%。
• 2022Q3表现：Q3营收20.59亿元，环比下降5.69%；扣非归母净利润1.67亿元，环比下降31.10%。
• 盈利预测调整：因消费电子需求疲软及部分产线稼动率下降，公司下调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为10.03/13.51/18.40亿元，对应EPS分别为0.71/0.95/1.30元。
• 估值指标：当前股价为30.91元，对应PE为43.7/32.4/23.8倍，PE逐步下降表明市场对公司未来增长预期有所提升。
• 扩产计划：公司拟通过定增融资65亿元，用于建设12英寸芯片生产线、SiC功率器件生产线及汽车半导体封装项目，以增强其在车规级功率器件和SiC领域的竞争力。
• 产品结构升级：公司主动提升产品结构，收入端表现出较强韧性，同时通过高端产能爬升和工艺平台升级，推动业绩增长。
• SiC技术进展：公司已完成第一代平面栅SiC-MOSFET技术开发，并将其封装到汽车主驱功率模块中，即将送样客户，有望受益于新能源汽车800V高压平台的发展趋势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020A为42.81亿元，2021A为71.94亿元，预计2022E为85.15亿元，2023E为121.89亿元，2024E为153.97亿元。
• 毛利率：从2020A的22.2%上升至2021A的33.2%，但2022E有所下滑至29.5%。
• 净利率：从2020A的-0.5%大幅上升至2021A的21.1%，预计2022E为11.8%，2023E为11.4%，2024E为12.6%。
• ROE：从2020A的-0.5%上升至2021A的21.4%，预计2022E为12.6%，2023E为15.0%，2024E为17.3%。
• 每股收益（EPS）：预计2022E为0.71元，2023E为0.95元，2024E为1.30元。

估值指标

• P/E（市盈率）：从2020A的647.5倍大幅下降至2021A的28.8倍，预计2022E为43.7倍，2023E为32.4倍，2024E为23.8倍。
• P/B（市净率）：从2020A的12.7倍下降至2021A的6.8倍，预计2022E为6.0倍，2023E为5.1倍，2024E为4.2倍。
• EV/EBITDA：从2020A的85.4倍下降至2021A的20.0倍，预计2022E为26.4倍，2023E为19.6倍，2024E为13.9倍。

产能建设

• 12英寸芯片生产线：2022H1已投产，产能持续上量。
• SiC功率器件生产线：2022年7月启动建设，近期初步通线。
• 汽车半导体封装项目：子公司成都集佳产能持续爬升。

风险提示

• 产能建设不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

总结

士兰微在2022年前三季度表现稳健，尽管Q3受消费电子需求疲软影响，利润有所承压，但公司通过产品结构优化和产能扩张，展现出较强的抗压能力和成长潜力。公司拟通过定增融资65亿元，进一步加强在车规级功率器件和SiC领域的布局，积极应对市场变化，推动长期发展。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望快速成长。