20250417-华鑫证券-食品饮料行业点评报告_内需持续释放_3月社零数据超预期_4页_229kb

食品饮料行业点评报告总结

核心内容

2025年4月16日，国家统计局发布了一季度社会消费品零售总额数据，显示食品饮料行业表现亮眼，内需持续释放，消费复苏迹象明显。3月社零总额同比增长5.9%，超出市场预期，主要受益于以旧换新政策的推动。此外，扩内需政策通过餐饮券发放进一步刺激了消费，连锁餐饮表现出较强的弹性。

主要观点

消费复苏趋势显著

• 社零数据超预期：一季度社零总额124671亿元，同比增长4.6%；3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%。
• 政策拉动消费：以旧换新政策对家电、家具、通讯器材等可选消费板块形成显著拉动，限额以上商品零售额增长显著。
• 餐饮消费回暖：3月餐饮收入同比增长5.6%，限额以上单位餐饮收入增长6.8%，显示政策对消费的积极影响。

行业细分表现

• 粮油食品增长明显：3月粮油食品零售额同比增长13.8%，表现突出。
• 烟酒消费持续修复：烟酒零售额同比增长8.5%，显示消费信心逐步恢复。

投资建议

• 白酒板块：在基数较低背景下，次高端白酒具备较高业绩弹性，推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。
• 乳制品板块：关注成本效率提升及产能优势明显的牧场企业，如现代牧业、优然牧业。
• 休闲食品板块：推荐万辰集团、有友食品，以及魔芋品类成长期的卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋。
• 软饮料板块：东鹏饮料、农夫山泉因高业绩兑现及成本优势受到看好。
• 新兴业态：蜜雪集团、锅圈等门店快速扩张的公司值得关注。
• 商社板块：永辉超市、重庆百货等传统商超在改革后有望释放增长潜力。
• 黄金板块：老铺黄金、周大生、潮宏基等黄金企业表现良好。

关键信息

投资评级

• 行业评级：推荐（维持）
• 个股评级：买入（多数公司）

重点关注公司及盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行风险：整体经济环境可能对消费产生负面影响。
• 消费复苏不及预期：政策效果可能未达预期，消费回暖节奏可能放缓。
• 行业竞争加剧：市场集中度提升，竞争压力可能增加。
• 产能建设或利用不及预期：部分企业可能面临产能扩张不及预期的问题。
• 新品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。

研究团队介绍

• 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料行业研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获多项分析师奖项。
• 肖燕南：湖南大学金融硕士，专注于次高端白酒和软饮料板块研究。
• 张倩：厦门大学金融学硕士，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。

投资评级说明

• 个股投资评级：买入（预期涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预期涨幅＞10%）

免责条款

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