20250417-江海证券-商贸零售行业_政策加码内需_3月社零增速持续回暖_3页_356kb

商贸零售行业研究报告总结（2025年4月17日）

核心内容

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师为张婧。报告指出，2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，较前月有所提升，显示消费市场持续回暖。行业整体表现优于市场，相对收益为3.26%，绝对收益为-2.57%，表明在政策支持下，内需消费呈现积极态势。

主要观点

行业表现

• 社会消费品零售总额：1—3月份同比增长4.6%，其中3月份增长5.9%，消费情绪明显改善。
• 城镇与乡村消费：城镇消费增长6.0%，乡村增长5.3%，城镇消费表现优于乡村，预计与消费情绪回暖及以旧换新补贴政策有关。
• CPI走势：3月整体和食品类CPI同比分别下降0.1%和1.4%，环比也略有下降，但同比降幅明显收窄，显示政策对内需的提振效果。

细分品类表现

• 必选品类：粮油食品、饮料、烟酒和日用品类分别增长13.8%、4.4%、8.5%和8.8%，保持稳健增长。
• 可选品类：
  • 家电及音像器材增长35.1%，受益于国补政策。
  • 通讯器材类增长28.6%，主要受手机国补政策推动。
  • 文化办公用品类增长21.5%，受益于电脑国补政策。
  • 纺织服装增长3.6%，化妆品增长1.1%，金银珠宝增长10.6%，其中金银珠宝因金价上涨表现较好。

渠道表现

• 线上渠道：全国网上零售额同比增长7.9%，实物商品网上零售额增长5.7%，占社零总额的24.0%。
  • 吃类商品增长14.0%，用类商品增长5.6%，穿类商品略有下降。
• 线下渠道：限额以上零售业单位中，便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%，增速较1-2月有所提升，显示线下消费边际回暖。

关键信息

投资建议

1. 乳制品板块：行业原奶去化加速，Q3有望企稳反弹。关注妙可蓝多、新乳业、伊利股份。
2. 零食行业：受益于渠道变化和爆品催化，如魔芋品类放量。关注盐津铺子、万辰集团、港股卫龙。
3. 社服行业：关注有政策催化、出行性价比高及资产注入预期的景区公司，如九华旅游、首旅酒店。
4. 传统零售：关注积极变革的线下零售龙头，如永辉超市、爱婴室。

风险提示

• 政策落地低于预期
• 竞争加剧
• 食品安全风险

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅>5%）
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）

其他说明

• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 投资者需自行判断，报告不承担因使用其内容导致的任何损失。
• 本报告版权归江海证券所有，未经授权不得使用或引用。

相关研究报告

1. 江海证券-行业点评报告-商贸零售行业：支持消费政策频出，提振消费者信心-2025.03.17
2. 江海证券-行业点评报告-商贸零售行业：重视“人工智能+消费”的广阔应用场景-2025.02.04
3. 江海证券-行业点评报告-商贸零售行业：12月社零略超预期，政策支持行业延续高增 - 2025.01.21