20221220-东兴证券-东兴时尚_轻工周观点_11月社零数据承压_国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏_16页_1mb

东兴时尚&轻工行业分析总结

核心观点

11月社会消费品零售总额（社零）数据承压，同比下降5.9%，主要受疫情对消费场景的限制和居民消费信心不足影响。其中，商品零售下降5.6%，餐饮收入下降8.4%。然而，国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，释放积极信号，预计2023年消费将强势复苏。

核心观点包括：

• 疫情对消费市场造成短期扰动，但政策支持将助力消费回暖；
• 国货美妆品牌在疫情中展现出更强的韧性，如珀莱雅、贝泰妮等；
• 医美行业将受益于政策规范化和供给端出清，迎来长期扩容；
• 家具行业受地产政策和消费复苏影响，有望全面向好；
• 造纸包装行业受益于浆价下行和需求改善，特种纸企表现更优；
• 电子烟行业政策风险基本落地，未来有望通过产品迭代实现增长。

市场表现

• 纺织服装行业：本周下跌0.61%，在申万31个行业中排名第9；
• 轻工制造行业：本周下跌1.15%，排名第12；
• 美容护理行业：本周上涨0.51%，排名第4；
• 上证指数：下跌1.22%；
• 深证成指：下跌1.80%。

纺织服装子行业涨跌幅：

• 家纺：+4.11%
• 非运动服装：+0.65%
• 其他纺织：+0.50%
• 钟表珠宝：-1.71%
• 辅料：-2.03%
• 棉纺：-2.07%
• 印染：-2.43%
• 鞋帽及其他：-4.38%

轻工制造子行业涨跌幅：

• 大宗用纸：+2.55%
• 特种纸：+1.85%
• 金属包装：+1.60%
• 纸包装：-1.39%
• 定制家居：-1.41%
• 塑料包装：-1.68%
• 卫浴制品：-1.88%
• 瓷砖地板：-3.66%
• 印刷：-3.86%
• 娱乐用品：-3.93%
• 成品家居：-4.38%

美容护理子行业涨跌幅：

• 生活用纸：+2.50%
• 品牌化妆品：+1.31%
• 化妆品制造及其他：-2.27%

重点推荐

• 化妆品&医美：珀莱雅、贝泰妮
• 纺织服装：波司登、李宁、安踏体育、华利集团
• 轻工制造：台华新材
• 家具：志邦家居、金牌厨柜
• 造纸包装：太阳纸业
• 电子烟：思摩尔国际

投资建议

美妆行业

• 短期：关注存货周转健康、恢复能力强的公司；
• 中长期：看好国货美妆龙头品牌，如珀莱雅、贝泰妮，其具备较强的市场竞争力和品牌势能；
• 医美行业：建议关注中游产品生产商，如爱美客、华熙生物、巨子生物，受益于行业集中度提升和规模扩容。

纺织服装行业

• 短期：关注库存周转健康、恢复能力较强的公司；
• 中长期：看好运动服饰赛道，如比音勒芬，以及具备较强品牌势能的公司，如报喜鸟、嘉曼服饰（哈吉斯）；
• 制造端：建议关注具备优秀产能和管理能力的制造企业，如华利集团、申洲国际、健盛集团、伟星新材。

家具行业

• 建议关注零售端优势明显的优质家具公司，如志邦家居、金牌厨柜；
• 智能马桶品类保持景气，推荐瑞尔特。

造纸包装行业

• 建议关注特种纸板块，如太阳纸业、诺邦股份、广州浪奇；
• 铜版纸、白卡纸、箱瓦纸等需求有望改善，支撑纸企盈利修复。

电子烟行业

• 国内政策风险基本落地，建议关注具备自动化生产能力及强大研发能力的制造商，如思摩尔国际；
• 海外一次性电子烟增长迅速，关注合规优质客户布局。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响居民购买力；
• 疫情发展超预期：可能进一步抑制消费复苏；
• 政策风险：行业政策变化可能对市场造成影响。

行业大事

• 无重大行业事件提及。

重点公告&行业追踪

• 携程集团：三季报显示净收入增长29%，净利润扭亏为盈；
• 豫园股份：拟非公开发行股票不超过80亿元，用于黄金珠宝等主营业务；
• 锦江酒店：拟收购锦江联采100%股权，打造“全球采购共享平台”；
• 丸美股份：设立产业基金，用于梳理和培育优质项目；
• 伟星股份：参股子公司伟星光学拟上市；
• 顾家家居：出售玺堡家居51%股权，收回部分资金；
• 太阳纸业：对南宁太阳增资10亿元，扩大产能。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 刘田田：东兴证券大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师；
• 常子杰：轻工制造行业分析师，研究方向包括造纸、包装、电子烟；
• 魏宇萌：商贸零售行业分析师，研究方向包括化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝；
• 刘雪晴：商贸零售与社会服务行业分析师，研究方向包括旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美；
• 沈逸伦：轻工制造行业研究助理，研究方向包括家居和其他销售轻工。

分析师承诺

• 所有研究观点基于公开信息，力求客观、公正；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容及观点与分析师薪酬无直接或间接关联。

免责声明

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写；
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