20250417-山西证券-社零数据点评_3月国内社零同比增长5.9_金银珠宝品类双位数增长_5页_804kb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2025年3月，国内社会消费品零售总额（社零）同比增长5.9%，高于市场预期，显示消费市场整体回暖。1-3月社零总额同比增长4.6%，其中线上渠道表现优于线下，而线下百货店及品牌专卖店增长乏力。消费者信心指数连续三个月提升，反映市场情绪向好。

主要观点

消费趋势

• 社零增长：3月社零总额为4.09万亿元，同比增长5.9%，环比提升1.9个百分点。
• 消费类型：3月餐饮收入同比增长5.6%，商品零售同比增长5.9%；1-3月餐饮收入与商品零售同比分别增长4.7%和4.6%。
• 消费者信心：2025年2月消费者信心指数为88.4，环比提升0.9，显示内需持续弱复苏。

分渠道表现

• 线上渠道：实物商品网上零售额同比增长5.7%，高于商品零售整体增速。其中，吃类增长14.0%，用类增长5.6%，穿类下降0.1%。
• 线下渠道：限额以上零售业单位中，便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。

分品类表现

• 金银珠宝：3月限上金银珠宝同比增长10.6%，环比提升5.2个百分点。金价高位背景下，小克重、一口价产品表现突出。
• 体育娱乐用品：3月限上体育/娱乐用品同比增长26.2%，环比提升1.2个百分点，需求持续强劲。
• 纺织服装：3月限上纺织服装同比增长3.6%，环比提升0.3个百分点，预计1-3月线上增速弱于线下。

关键信息

投资建议

• 品牌服饰板块：

  • 运动服饰：建议关注安踏体育、361度，其一季度零售流水增长强劲。
  • 低估值品牌：森马服饰、锦泓集团值得关注。
  • 家纺公司：罗莱生活、水星家纺、富安娜受益于政府补贴政策。

• 纺织制造板块：

  • 关税影响：美国对等关税措施对纺织制造企业带来短期负面影响，但中长期可能推动行业洗牌。
  • 重点公司：华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团具备新客户拓展及品牌份额提升逻辑，建议密切关注关税变化。

• 黄金珠宝板块：

  • 行业前景：2025Q2行业需求及业绩同比修复，建议关注潮宏基、周大生。
  • 老铺黄金：2024年同店销售翻倍增长，2025年预计继续高速增长，门店布局加速。

风险提示

• 关税风险
• 国内终端消费表现不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 金价大幅波动

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应预计涨幅与基准指数的对比。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市，根据行业涨幅与基准指数对比。
• 风险评级：A、B，分别对应波动率与基准指数的对比。

山西证券研究所信息

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