20240531-中邮证券-政策显效仍需时间_静待短期波动修复_13页_628kb

报告摘要

宏观经济报告总结：中邮证券2024年5月分析

当前经济状况

2024年5月经济景气度边际回落，制造业PMI为49.5%，进入收缩区间，弱于季节性水平。生产和需求均呈现回落，但生产略好于需求，整体供大于求，有效需求不足问题突出。传统增长动能走弱，受房地产传导滞后和专项债发行节奏影响，内需景气度边际下降；外需受贸易摩擦升温、地缘冲突和海外补库推高运价等影响，也出现回落。上游原材料价格上涨，导致中游制造企业利润受挤压，成本转嫁能力有限，产成品价格涨幅小于原材料涨幅，企业扩产内在动能不足。

制造业与企业分析

制造业分项数据显示，大型企业PMI指数边际回升，景气度较强；中小企业景气度回落。就业市场景气度边际改善，从业人员指数回升0.1%。高技术制造业和装备制造业保持扩张，高端制造业发展良好，出口竞争力强的产品如铁路设备和计算机设备继续支撑。非制造业PMI为51.1%，但新订单和建筑投资需求端边际回落，服务业景气度连续五个月在荣枯线以上。

未来展望

短期面临外需边际回落风险，但内需政策如消费券发放、基建投资提速（专项债发行378409亿元）和稳地产举措（如“四支箭”新政）可能提供支撑。预计二季度经济增速因低基数效应仍将理想，未现超预期增量信息。关注7月中央深改会议精神，主要机会包括基建投资、新质生产力领域（如数字科技、氢能、固态电池、卫星互联网）和出口导向商品。