20181112-财富证券-2018年10月外贸数据点评_避免贸易战提高税率_企业提前贸易致进出口超预期_9页_543kb

报告摘要

2018年10月外贸数据点评总结

核心内容

2018年10月，中国外贸数据表现亮眼，进出口总额同比增长18.2%，其中出口增长15.6%，进口增长21.4%。贸易顺差为340.1亿美元，同比下降7.8%。整体来看，10月进出口增速的提升主要受低基数效应和中美贸易战背景下企业提前进行进出口贸易的影响。

主要观点

1. 进出口增速提升的原因

低基数效应：2017年10月出口和进口同比增速分别为6.3%和17.4%，基数较低，因此2018年10月的增速提升在一定程度上是基数效应的结果。
香港贸易因素：剔除对香港的出口数据后，10月出口增速下降1.1个百分点，说明香港贸易对整体出口增速有显著影响。而进口增速未受明显影响，表明进口增长主要由其他因素驱动。
企业提前贸易行为：随着美国计划于2019年1月1日将对华2000亿美元商品的关税从10%上调至25%，中国企业担忧中方反制措施，提前进行进出口贸易，导致进口数量显著上升，但进口价格整体下降，表明国内需求并未明显回暖。

2. 出口结构优化

对新兴市场国家出口增长显著：10月对新兴市场国家出口增速提高，尤其对金砖国家出口增长达19.9%，显示出口市场多元化趋势增强。
对发达国家出口增速下降：对美贸易顺差虽仍占我国总顺差的93.4%，但增速有所下降，表明中美贸易摩擦对出口构成一定压力。
出口产品结构改善：高新技术产品和机电产品在出口中的比重分别达到29.7%和58.5%，为2014年以来的高点，显示出口结构正逐步优化。

3. 全球经济复苏分化

全球制造业PMI指数仍处扩张区间：10月全球、美国和欧元区制造业PMI分别为52.1%、57.7%和52.0%，虽有回落，但整体仍处于扩张状态。
美强欧弱格局加剧：美国制造业PMI持续上升，而欧元区则有所回落，显示出全球经济复苏的不均衡。
不确定性增加：特朗普发起的贸易战加剧了全球经济复苏的不确定性，尤其是对欧洲经济的负面影响较大，经济意外指数为负，显示实际增长低于预期。

4. 贸易结构趋于优化

一般贸易比重上升：10月一般贸易在进出口中的比重为58.0%，较去年同期提高1.4个百分点，显示我国对外贸易自主发展能力增强。
高新技术产品出口比重提高：高新技术产品和机电产品出口比重分别为29.7%和58.5%，表明出口产品结构在持续优化。

关键信息

10月出口：2172.8亿美元，同比增长15.6%，环比增长1.2个百分点。
10月进口：1832.7亿美元，同比增长21.4%，环比增长6.9个百分点。
贸易顺差：340.1亿美元，同比下降7.8%。
主要进口商品：农产品、大豆、铁矿砂及其精矿、原油、成品油、初级形状的塑料、钢材、未锻造的铜及铜材、金属加工机床等进口数量增长显著，而价格因素影响较小。
中美贸易摩擦：对美贸易顺差占全部顺差的93.4%，表明美国仍是我国最大贸易伙伴，但其贸易摩擦的不确定性对出口前景构成挑战。
全球经济复苏：虽总体仍在扩张区间，但分化加剧，外需不确定性增加，短期内仍有利于我国出口增长。

风险提示

宏观经济下行风险：当前经济下行压力较大，国内需求尚未回暖。
政策变动风险：中美贸易摩擦可能引发更多政策调整，影响外贸环境。

图表说明

图1：10月份进出口增速变动
图2：10月份香港贸易因素对出口增速的影响
图3-5：主要进口商品的金额、数量及价格增速变动
图6：10月PMI进口指数变动
图7-8：出口和进口当月同比增速与历史均值对比
图9-10：对主要贸易伙伴的出口增速及变动幅度
图11-14：全球经济景气指数、美欧制造业PMI及经济意外指数
图15-16：一般贸易及高新技术产品和机电产品在进出口中的比重

投资评级说明

股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四类，分别对应不同的收益率预期。
行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，根据行业指数与沪深300指数的对比进行划分。

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总结

10月外贸数据的显著增长主要由低基数效应和企业提前贸易行为推动，尤其是进口数量的大幅上升。出口结构持续优化，对新兴市场国家出口增长明显，而对发达国家出口则有所下降。全球经济仍处复苏阶段，但分化加剧，外需不确定性增加，中美贸易战对出口环境构成较大影响。贸易结构的优化趋势表明我国对外贸易正逐步向自主发展和高附加值产品转变。未来需密切关注贸易摩擦对出口的影响及全球经济复苏的持续性。

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