20250408-东吴证券-珠江股份-600684.SH-2024年报点评_文体业务引领增长_业绩实现扭亏为盈_3页_723kb

珠江股份（600684）2024年报点评总结

核心内容概述

珠江股份（600684）在2024年实现了从“地产”向“城市服务+文体运营”的战略转型，尽管营业收入同比大幅下降，但归母净利润扭亏为盈，展现出较强的盈利能力与业务结构调整成效。公司未来发展前景被看好，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年营收：15.58亿元，同比下降52.4%。
• 2024年归母净利润：0.16亿元，实现扭亏为盈。
• 2025-2027年归母净利润预测：37.11亿元/42.06亿元/46.94亿元，对应EPS分别为0.04元/0.05元/0.05元。
• PE估值：2025年为72.2X，2026年为63.7X，2027年为57.1X。

2. 业务结构变化

• 资产置换影响：2023年4月完成重大资产置换，置出房地产公司不再并表，导致2024年营收下降。
• 主营业务：2024年公司主要业务包括房地产/物业出租/物业服务/文体运营，其中文体运营成为增长亮点。

3. 毛利率提升

• 整体毛利率：2024年提升至20.2%，主要得益于文体运营及其他业务毛利率的显著增长。
• 各业务毛利率：
  • 房地产：19.5%
  • 物业出租：30.1%
  • 物业服务：17.4%
  • 文体运营：28.6%

4. 文体运营发展

• 项目拓展：珠江文体在管场馆项目达29个，新增管理资产规模为历史最高。
• 中标项目：包括亚运城体育中心、南沙明珠湾体育馆、汕尾高新区亚洲文体中心等，拓展广东及西南市场。
• 活动举办：全年举办大型体育赛事活动393场，其中国际级4场；大型演艺活动138场，文体业务成为公司新增长点。

5. 城市服务业务

• 在管项目：珠江城市服务在管项目345个，管理面积达3905.4万平方米，同比增长18.7%。
• 业务领域：覆盖酒店、写字楼、商场、住宅、医院、工业园区等十余个领域。
• 业务占比：住宅面积占比51.7%，公共设施场馆面积占比30.1%，显示出多元化的城市服务布局。

关键信息

财务预测

财务数据

• 每股净资产：0.54元（2024A），预计2025E为0.58元，逐步提升。
• 资产负债率：71.65%（2024A），预计2025E为71.36%，持续优化。
• 总股本：853.46百万股，流通A股占比100%。
• 现金净增加额：2024A为-419百万元，预计2025E为188百万元，逐步改善现金流。

估值与投资建议

• 公司估值合理，PE逐步下降，反映出盈利能力和市场预期的提升。
• 维持“买入”评级，认为公司具备中长期穿越周期的能力。

风险提示

• 政策收紧超预期；
• 房地产市场景气度超预期下行；
• 市场化外拓不及预期。

市场数据概览

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

珠江股份通过资产重组，成功转型为以城市服务和文体运营为核心的多元化企业，尽管2024年营收受到资产置换影响，但归母净利润实现扭亏为盈，毛利率显著提升。文体运营成为主要增长引擎，项目拓展能力增强，城市服务业务管理规模稳步扩大。公司未来盈利能力和估值水平均有所改善，具备中长期发展潜力，维持“买入”评级。同时，需关注政策风险、房地产市场波动及外拓不及预期等潜在风险。