20230726-中国银河-华能国际-600011.SH-煤电实现扭亏为盈_新能源装机明显加速_4页_716kb

华能国际公司深度报告总结

核心观点

报告聚焦华能国际（600011SH），强调煤电业务扭亏为盈和新能源装机加速。基于2023年半年报，公司业绩显著改善，受益于煤价下降和电量增长。

关键财务数据

• 2023年上半年营收同比增长78.4%至1260.32亿元，净利润大幅增长309.67%至630.8亿元（扣非后557.1亿元）。
• 盈利能力大幅提升，第二季度毛利率141.4%（同比+14.39个百分点），净利率68.4%（同比+12.25个百分点），ROE（摊薄）31.3%（同比+5.12个百分点）。
• 资产负债率下降，第二季度末为70.9%（同比-4.16个百分点）。
• 煤电板块扭亏，上半年盈利593亿元，第二季度盈利663亿元；电价和发电量上涨是主要驱动力。

能源转型与新能源发展

• 新能源板块盈利强劲增长，上半年风电和光伏合计盈利1404亿元，第二季度同比增99%和77.6%。
• 新增装机加速，上半年风电和光伏分别投产0.41GW和0.25GW，第二季度环比加速。
• 预计“十四五”期间公司新增新能源装机约40GW，年均8GW；2023-2025年装机目标将加速，占总装机比例提升。

未来展望与估值

• 公司规划到2025年新能源装机占比超50%。
• 估值预测：2023-2025年归母净利润预计分别为1228.6亿元、1484.9亿元、1721.5亿元，对应PE为116倍、96倍、83倍，维持“推荐”评级。
• 潜在风险包括煤价超预期上涨、新能源开发进度不及计划及上网电价下调。

风险提示

• 煤价波动可能影响火电盈利。
• 新能源装机和电价不确定性。