20181012-东北证券-超华科技-002288.SZ-电子基材领先企业_持续加大铜箔产能_4页_1mb

超华科技（002288）公司调研报告总结

核心内容

超华科技（002288）是一家专注于电子基材行业的领先企业，主要业务涵盖覆铜板（CCL）、印制电路板（PCB）及其上游产品电解铜箔的研发、生产和销售。公司凭借其技术品牌优势，尤其在6微米锂电铜箔和纳米纸基高频高速覆铜板领域表现突出，填补了国内技术空白，并有望在5G通讯等新兴领域中广泛应用。

主要观点

• 技术优势显著：公司是国内少数掌握6微米锂电铜箔生产技术的厂商之一，且成功研制出纳米纸基高频高速覆铜板，技术实力领先。
• 产能持续扩张：2017年公司电子电路铜箔产量年增长达72.3%，产能利用率高达100%。公司计划通过多个项目扩大产能，预计未来铜箔产能将达4万吨，覆铜板产能达2000万张，成为行业前列企业。
• 纵向一体化布局：公司构建了从电解铜箔到CCL再到PCB的完整产业链，提升了议价能力与毛利率水平。
• 客户结构优质：公司已成为多家国内PCB上市公司（如深南电路、健鼎等）的稳定供应商，具备良好的市场拓展能力。
• 财务预测乐观：预计2018-2020年每股收益分别为0.08、0.10、0.12元，对应市盈率分别为43.57、33.96、28.29倍，公司被给予“增持”评级。

关键信息

产能与增长

• 2017年：电子电路铜箔产量年增长率达72.3%，产能利用率达100%。
• 高精度电子铜箔二期项目：预计年底开始调试，新增约8000吨产能，总产能将超2万吨。
• 梅州电子信息产业基地：首期建设年产20,000吨高精度电子铜箔项目，二期建设年产2,000万张高频高速覆铜板项目。
• 未来产能目标：项目全部投产后，铜箔产能达4万吨，覆铜板产能达2000万张。

财务数据

• 营业收入：2017年为1439百万元，预计2018-2020年分别增长至1749、2319、2843百万元。
• 净利润：2017年为37百万元，预计2018-2020年分别增长至75、96、116百万元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.08、0.10、0.12元。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为43.57、33.96、28.29倍。

成长性指标

• 营业收入增长率：2017年为38.96%，预计2018-2020年分别为21.58%、32.59%、22.60%。
• 净利润增长率：2017年为160.46%，预计2018-2020年分别为103.65%、28.30%、20.03%。

盈利能力

• 毛利率：2017年为15.33%，预计2018-2020年保持在15%左右。
• 净利润率：2017年为2.56%，预计2018-2020年分别为4.29%、4.15%、4.07%。

运营效率

• 应收账款周转率：2017年为131.20次，预计2018-2020年分别为140.47次、140.47次、149.81次。
• 存货周转率：2017年为131.99次，预计2018-2020年分别为127.34次、127.34次、137.09次。

偿债能力

• 资产负债率：2017年为41.48%，预计2018-2020年分别为45.39%、50.91%、53.68%。
• 流动比率：2017年为1.24，预计2018-2020年分别为1.19、1.20、1.29。
• 速动比率：2017年为0.78，预计2018-2020年分别为0.80、0.79、0.82。

风险提示

• 产能扩充进度不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

结论

超华科技凭借其在电子基材领域的技术优势和持续的产能扩张计划，有望在5G通讯、汽车电子等新兴市场中获得更大市场份额。公司当前财务表现良好，未来盈利预期上升，因此被给予“增持”评级。