20210315-光大证券-宝丰能源-600989.SH-2020年年报点评_聚烯烃产销量大幅增长_煤制烯烃项目长期增长可期_3页_711kb

公司研究总结：宝丰能源 (600989.SH) 2020年年报点评

核心内容概述

宝丰能源在2020年实现了显著的业绩增长，营收达159.28亿元，同比增长17.39%；归母净利润达46.23亿元，同比增长21.59%。这一增长主要得益于其60万吨甲醇制烯烃二期项目于2019年10月投产，显著提升了聚烯烃产销量。2020年公司生产聚乙烯69.48万吨，同比增长57.76%；聚丙烯64.07万吨，同比增长51.66%。在疫情对化工品需求造成冲击的背景下，公司通过提高产量来弥补价格下滑的影响，实现了营收和利润的双增长。

主要观点

• 产能扩张与市场地位提升：公司积极布局煤制烯烃项目，包括宝丰煤基新材料有限公司400万吨/年煤制烯烃示范项目（一期260万吨/年）已获批，宁东三期50万吨/年煤制烯烃项目已于2020年9月开工，预计2022年底实现100万吨/年聚烯烃产能，2023年EVA装置投产。未来总产能将达到620万吨/年，有望成为全球最大的煤制烯烃企业之一。

• 生产优化与成本控制：公司通过优化工艺技术，降低了甲醇单耗至2.885吨/吨，创下国内最好水平；同时，双烯收率提高至34.66%。公司还建立了网络运输平台，提升了物流效率，全年运输原料和产品912万吨，节约运费超2000万元。

• 盈利预测与估值：由于2021年国内将有大量聚烯烃项目投产，对市场造成一定冲击，公司下调了21-22年盈利预测，并新增23年预测。预计21-23年EPS分别为0.77、0.91、1.06元/股。公司长期成长性良好，维持“增持”评级。当前PE为26倍，PB为4.7倍，预计未来PE将逐步下降至16倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年135.68亿元，2020年159.28亿元，预计2021年191.66亿元，2022年221.96亿元，2023年252.45亿元。
• 净利润：2019年38.02亿元，2020年46.23亿元，预计2021年56.83亿元，2022年66.82亿元，2023年77.89亿元。
• 归母净利润率：2019年28.0%，2020年29.0%，预计2021年29.6%，2022年30.1%，2023年30.8%。
• ROE：2019年16.3%，2020年17.8%，预计2021年19.2%，2022年18.5%，2023年17.7%。

资产负债情况

• 总资产：2019年332.95亿元，2020年381.05亿元，预计2021年407.19亿元，2022年470.32亿元，2023年553.81亿元。
• 总负债：2019年99.43亿元，2020年122.05亿元，预计2021年111.89亿元，2022年108.20亿元，2023年113.81亿元。
• 资产负债率：2019年30%，2020年32%，预计2021年27%，2022年23%，2023年21%。
• 流动比率：2019年0.57，2020年0.86，预计2021年1.44，2022年3.26，2023年5.09。
• 速动比率：2019年0.44，2020年0.72，预计2021年1.22，2022年2.95，2023年4.77。

每股指标

• 每股经营现金流：2019年0.49元，2020年0.71元，预计2021年0.84元，2022年1.23元，2023年1.31元。
• 每股净资产：2019年3.18元，2020年3.53元，预计2021年4.03元，2022年4.94元，2023年6.00元。
• 每股销售收入：2019年1.85元，2020年2.17元，预计2021年2.61元，2022年3.03元，2023年3.44元。

风险提示

• 煤价大幅上涨风险
• 公司项目建设不及预期风险

评级与市场数据

• 当前价：16.47元
• 总股本：73.33亿股
• 总市值：1207.80亿元
• 一年最低/最高价：7.76元/21.42元
• 近3月换手率：42.86%

估值方法说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券分析师吴裕和赵乃迪撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，内容及观点反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

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