固定收益：如何理解美股的分化行情？-240619-华泰证券-12页_540kb

固收研究：如何理解美股的分化行情？

一、核心观点

1. 美股行情分化显著：近两个月以来，尽管标普500、纳斯达克指数屡创新高，但内部差异加剧。截至2024年6月18日，纳斯达克指数6月至今累计涨幅已超674%，远高于道指的0.38%，创2000年以来罕见的极端单月分化现象，本质系“OnlyAI”主线驱动，科技股独领风骚，其他行业表现疲软。

2. 技术面警示风险：纳斯达克RSI指数已超90，进入超买区域；信息技术板块成交占比持续攀升，显示市场拥挤度上升，可能埋伏阶段性调整压力。需警惕7月FOMC会议、财报季及大选事件带来的波动加剧。

3. 操作建议

   • 美股：不建议追高，可考虑小幅止盈或利用看跌期权进行下行保护，关注科技股高估值拖累及AI业绩兑现不及预期风险。
   • 能源：短线情绪消退，铜、原油维持震荡格局，关注供需博弈及库存数据。

二、国内与地缘动态

1. 经济“平稳”基调：国内5月经济数据温和，地产政策去库存效果待观察，出口预期成为扰动因素。财政政策边际收紧，广义财政面临土地出让与城投收缩制约。

2. 风险提示

   • 美国通胀或超预期回升，可能引发联储鹰派姿态延续，进而抑制全球风险资产表现。
   • 地缘冲突持续，黑海谷仓火灾、中东紧张局势可能加剧市场波动。

三、配置建议

• 债券：30年国债关注25%附近的临界位，短端接近DR下限，长端监管风险显现，建议久期修正优先于信用下沉。
• 股票：科技板块具备政策叠加AI概念催化优势，次新股与被错杀中小盘可关注。欧洲市场企稳迹象带来局部机会。

四、后续关键跟踪

• 国内：6月LPR报价、A股中报业绩披露
• 海外：美国PMI数据、美联储官员表态、英国利率决议