20151231-上海证券-固定收益研究晨报_债市小幅反弹以备来年_16页_540kb

报告摘要

债市总结报告（2015年12月31日）

核心内容概述

本报告分析了2015年12月31日中国债市的走势、流动性状况、利率债与信用债市场动态，以及相关的风险提示和发行信息。整体来看，债市在年末出现了小幅反弹，但信用债市场仍面临一定的风险。

主要观点

1. 流动性分析

货币市场利率：周三货币市场利率涨跌互现，其中同业拆借1天和7天利率分别上行0.26BP和2.36BP，14天拆借利率则显著下行27.55BP。
资金需求：跨年资金需求有所下降，随着财政存款的逐步投放，资金供给充足，整体流动性格局保持平稳。

2. 利率债分析

国债曲线：整体上行2-3BP，3年期国债收益率上行2BP至2.54%，5年期上行4BP至2.70%，7年期上行3BP至2.84%，10年期上行2BP至2.83%。
国开行曲线：整体上行1-3BP，3年期上行2BP至2.66%，5年期上行1BP至2.93%，9年期上行2BP至3.15%，10年期上行1BP至3.13%。
市场预期：收益率曲线的反弹是市场预期的一部分，机构在年前最后几天交易日倾向于休息，市场调整属正常现象，有助于债牛的长期发展。

3. 信用债市场

收益率变化：银行间信用债高等级品种收益率涨跌互现，1年期AAA级企业债收益率下行2.84BP至2.86%，5年期AAA级企业债收益率下行2.52BP至3.30%，7年期和10年期AAA级企业债收益率上行。
信用风险：信用利差处于低位，信用风险频发，中高等级信用品种更受投资者青睐。
违约风险：山东山水水泥集团再次出现兑付危机，打破刚兑成为趋势，但不会引发系统性风险。
投资建议：在资产荒背景下，投资者仍需谨慎，甄选债券以避免踩雷。

关键信息

债市变化

表1：今日债市变化

市场类型	只数	金额（亿元）	只数	金额（亿元）	只数	金额（亿元）
银行间市场	6	90.00	23	641.00	14	204.50
上交所	0	0	19	175.00	2	3.19
深交所	0	0	7	49.00	2	0.45
合计	6	90.00	49	865.00	18	208.14

货币市场利率变化

表2：昨日货币市场利率涨跌

品种	最新利率(%)	昨日涨跌(bp)	本周涨跌(bp)
SHIBOR 0/N	1.9350	0.00	0.10
SHIBOR 1W	2.3520	0.00	-0.30
R001	1.9435	0.08	-0.82
R007	2.6169	-4.68	12.51
IB0001	1.9665	0.26	-0.14
IB0007	2.5456	2.36	-1.91

债券成交情况

表3：昨日活跃债券统计

名次	债券名称	成交金额（亿元）	笔数	到期收益率（%）
1	15 农发 19	105.6979	68	2.6889
2	15 附息国债 23	75.2649	109	2.8446
3	15 国开 18	66.6888	108	3.2238
4	15 国开 10	65.1989	146	3.1442
5	15 中电信 SCP008	43.9929	22	2.541
6	15 东航股 SCP008	41.4895	33	2.916
7	15 农发 16	40.7624	33	2.5424
8	15 国开 07	40.4197	27	2.7869
9	15 渝江北嘴 MTN003	37.9738	49	6.3151
10	14 国开 01	37.9404	22	3.0813

风险提示

1. 山东山水兑付危机

背景：山东山水水泥集团有限公司因资金链紧张，13山水MTN1到期基本无法兑付，且15山水SCP001至今未兑付。
影响：公司面临多起债务诉讼，部分账户和资产被查封或保全，信用风险上升。

2. 新元科技业绩下滑

业绩预告：公司预计2015年净利润下降10%-30%，主要因行业需求波动和产品毛利下降。

3. 四川长虹退回节能补贴

背景：四川长虹被政府要求退回4.4亿元节能补贴，影响公司2015年利润总额约5.19亿元。
财务状况：公司前三季度已亏损4.95亿元，面临较大财务压力。

4. 重庆啤酒业绩颓势

业绩表现：2015年上半年净利润同比下降23.05%，公司多次公告董事和高管变动，管理层不稳定。

5. 人保财险被罚

违规行为：人保财险广州公司虚构业务套取费用，被罚5万元，负责人被警告并罚款1万元。

6. 匹凸匹信披违法

处罚：匹凸匹与实控人鲜言因信披违法被罚98万元，涉及未及时披露重大担保和诉讼事项。

7. *ST博元退市风险

背景：因重大信息披露违法暂停上市，如不符合恢复上市条件，最迟于2016年3月25日退市。

8. 热轧板卷价格持续下跌

行业状况：全国热轧板卷价格持续下跌，钢铁行业环境恶化，供给压力大。

9. 中国造船业产能过剩

现状：造船业仍处于深度调整期，产能过剩短期内难以缓解，新船造价将继续下降。

10. 美国启动反倾销调查

影响：美国对我国出口洗衣机启动反倾销调查，可能对我国洗衣机行业升级后的市场造成长期影响。

11. 影视IP开发问题

问题：IP产业链存在侵权纠纷、价格差异大、经营方式不理性等问题，影响行业发展。

12. 互联网医院发展困境

现状：互联网医院尚处于同质化探索阶段，面临政策限制和医保支付问题。

13. 新疆电网弃电问题

背景：新疆电网新能源装机比例超过30%，远超消纳能力，导致弃电问题严重，影响企业收益。

发行信息

今日发行

表4：今日发行债券

债券简称	品种	计息方式	发行日	缴款日	流通上市日	金额(亿元)	期限(年)	评级	主承销商
15中盐业SCP001	短期融资券	固定利率	2015/12/31	2016/1/4	2016/1/5	5.00	0.74	-	-
15雅安发展MTN001(品种二)	中期票据	固定利率	2015/12/31	-	-	-	7.00	-	-
15巩燃03	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	0.80	3.00	-	-
15金元CP003	短期融资券	固定利率	2015/12/31	-	-	-	1.00	-	-
15中城01	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	4.00	3.00	-	-
15赣陶债	企业债	固定利率	2015/12/31	-	-	10.00	7.00	-	-
15农发20(增8)	金融债	固定利率	2015/12/31	-	-	90.00	5.00	-	-
15东航股SCP009	短期融资券	固定利率	2015/12/31	-	-	10.00	0.74	-	-
15鞍钢股SCP003	短期融资券	固定利率	2015/12/31	-	-	-	0.49	-	-
15珠海华发SCP001	短期融资券	固定利率	2015/12/31	-	-	3.00	0.74	-	-
15农发19(增5)	金融债	固定利率	2015/12/31	-	-	90.00	10.00	-	-
15阳泉CP006	短期融资券	固定利率	2015/12/31	-	-	20.00	1.00	-	-
15武钢MTN002	中期票据	固定利率	2015/12/31	-	-	-	3.00	-	-
15林发02	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	10.00	5.00	-	-
15华信债	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	30.00	5.00	-	-
15中山01	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	15.00	5.00	-	-
15广投02	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	3.00	5.00	-	-
15中联3B	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	1.50	3.00	-	-
15西王01	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	10.00	7.00	-	-
15农发17(增4)	金融债	固定利率	2015/12/31	-	-	70.00	2.00	-	-
15渝涪陵MTN001	中期票据	固定利率	2015/12/31	-	-	20.00	5.00	-	-
15邯郸矿业SCP001	短期融资券	固定利率	2015/12/31	-	-	-	0.74	-	-
15雅安发展MTN001(品种一)	中期票据	固定利率	2015/12/31	-	-	-	7.00	-	-
15中联3A	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	28.50	3.00	-	-
15巩燃01	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	0.60	1.00	-	-
15巩燃05	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	1.00	5.00	-	-
15苏元1A1	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	17.65	0.83	-	-
15苏元1B	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	2.97	0.82	-	-
15苏元1A2	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	7.75	2.33	-	-
15金聚1A	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	3.48	2.83	-	-
15金聚1B	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	2.97	0.82	-	-
15金聚1C	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	15.00	2.57	-	-
15贴现国债24	国债	固定利率	2015/12/31	-	-	100.00	0.25	-	-
15幸福人寿	金融债	固定利率	2015/12/31	-	-	30.00	10.00	-	-
15红旅债	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	5.00	3.00	-	-
15建开发	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	25.00	3.00	-	-
15营口银行二级	金融债	固定利率	2015/12/31	-	-	5.00	10.00	-	-
15苏元1C	资产支持证券	固定利率	2015/12/31	-	-	3.81	2.83	-	-
15泰达投资MTN001	中期票据	固定利率	2015/12/31	-	-	40.00	5.00	-	-
15美克EB	可交换债	固定利率	2015/12/31	-	-	6.00	3.00	-	-
15国泰债	企业债	固定利率	2015/12/31	-	-	8.00	7.00	-	-
15财达债	金融债	固定利率	2015/12/31	-	-	25.00	5.00	-	-
15必康债	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	8.00	5.00	-	-
15广投01	公司债	固定利率	2015/12/31	-	-	7.00	3.00	-	-
15中盐业SCP001	短期融资券	固定利率	2015/12/31	-	-	5.00	0.74	-	-