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证券研究报告：久期归来？——债券市场中期策略展望

摘要

综合宏观面考虑，总体利率呈现出震荡或下行的格局。央行的关注和风险提示可能影响机构做多行为，但最终服从于宏观方向。建议债券组合保持一定久期，信用债需结合机构禀赋参与，注意流动性管理。

主要内容

1、二季度债市回顾

• 国开债、信用债优于利率债，短端优于长端。
• 主要驱动因素：政策稳增长诉求提升；超长期特别国债供给局部影响；央行风险提示抑制做多情绪；金融脱媒与手工补息改善非银负债结构。

2、政策面展望

• 政策基调稳健，地产仍在去库阶段（需提升居民购买力）。
• 财政发力尚未明显改变社融下行，但可能带来利率阶段性波动。

3、利率与期限结构展望

• 预计30年国债上限26%，10年国债上限24%，1年CD上限22%。
• 利率下行或受金融“挤水分”及央行稳息差目标影响。

4、信用债分析

• 利率下行趋势下，信用票息仍具吸引力，建议长期纯债组合结合机构属性参与信用债，平衡静态收益与流动性。

5、风险提示

• 宏观经济、政策效果、市场情绪存在不确定性；央行政策立场及汇率波动可能影响利率走势；信用风险需防范。