20230227-东吴证券-绿的谐波-688017.SH-2022年业绩快报点评_Q4业绩低于市场预期_静待行业需求复苏_3页_448kb

绿的谐波（688017）2022年业绩快报总结

核心内容

绿的谐波于2023年2月27日发布2022年业绩快报，整体表现略低于市场预期，但公司对行业长期发展仍保持信心，并通过定增扩产提升产能，以应对未来增长需求。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 营收：2022年实现营业总收入4.46亿元，同比增长0.5%。
• 净利润：归母净利润为1.59亿元，同比减少16%。
• Q4业绩：单季度营收1.02亿元，同比下降18%，环比基本持平；归母净利润0.31亿元，同比下降34%，环比下降14%。

2. 业绩下滑原因

• 行业需求放缓：受工业机器人行业下游需求疲软及部分客户订单推迟影响，销量下降。
• 盈利能力承压：归母净利率和扣非归母净利率分别为35.7%和29.1%，同比分别下降7.0pct和4.0pct。
• 毛利率下滑：主要受行业竞争加剧影响，毛利率同比下降。
• 期间费用上升：销售和管理费用增加，尤其是股份支付和研发费用。

3. 未来展望

• 行业复苏预期：随着制造业逐步复苏及新能源领域持续增长，工业机器人行业有望回暖，带动谐波减速器需求回升。
• 供需缺口预测：2023-2025年全球谐波减速器需求分别为299/467/738万台，而供给仅为179/204/236万台，供需缺口达120.3/262.8/501.3万台，行业长期供不应求。
• 产能扩张计划：公司于2022年10月发布公告，拟通过定增20.3亿元投资“新一代精密传动装置智能制造项目”，新增谐波减速器100万台、机电一体化执行器20万套的年产能。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.59亿元、2.72亿元、3.85亿元。
• PE估值：对应当前市值的PE分别为138倍、81倍、57倍，公司维持“增持”评级。

5. 财务数据概览

• 资产负债表：2022年资产总计2290亿元，负债合计299亿元，资产负债率13.07%。
• 利润表：2022年毛利率为49.13%，归母净利率为35.71%，收入增长率0.60%，归母净利润增长率-15.82%。
• 现金流：2022年经营活动现金流净额为200亿元，投资活动现金流净额为-380亿元，筹资活动现金流净额为9亿元。

关键信息

一、市场数据

• 收盘价：130.02元
• 一年最低/最高价：72.12元 / 209.00元
• 市净率：11.58倍
• 流通A股市值：121.69亿元
• 总市值：219.19亿元

二、财务指标

三、风险提示

• 行业景气度不及预期
• 新业务开展不及预期
• 竞争加剧导致毛利率下滑

总结

绿的谐波2022年业绩表现略低于市场预期，主要受工业机器人行业需求放缓及竞争加剧影响。公司通过定增扩产计划积极应对未来需求增长，显示其对行业长期发展的信心。尽管短期业绩承压，但随着制造业复苏和新能源领域的发展，行业有望回暖，公司具备较强的增长潜力。当前估值仍较高，但盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，维持“增持”评级。